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[대웅제약(069620)] 부진한 실적 4Q19까지 이어질 전망 조회 : 24
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/04 08:16
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 210,000원으로 하향(-22.2%)

- 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업가치 1조 5,171억원은 12mF EBITDA=851억원, Target EV/EBITDA =17.8배(상위제약사 평균에 10% 할증) 적용. 비영업가치는 자회사 한올바이오파마 지분가치 4,454억원과 안구건조증 신약(HL036) 가치 8,065억원 반영 

- 소송비용 증가 및 라니티딘 성분 의약품 알비스 판매 중단을 반영하여 실적추정치 하향 조정

3Q19 Review: 라니티딘 성분 의약품 회수 + 균주 소송비용 증가로 부진한 실적

- 3Q19 별도 매출액 2,425억원(YoY+4.5%), 영업이익 28억원(YoY-65.2%, OPM 1.2%), 순이익 3억원(YoY-92.8%) 시현. 영업이익은 당사 추정치 및 컨센서스를 큰 폭으로 하회

- 사업부문별 매출액은 전문의약품(ETC) 1,749억원(YoY+4.9%), 일반의약품(OTC) 281억원 (YoY+21.7%), 나보타 82억원(YoY+247%) 등

- 식약처의 라니티딘 성분 의약품 처방 중단 명령으로 동사 대표 품목인 알비스(81억원, YoY44.7%) 매출 감소 및 회수 비용 발생. 다만 주요 도입 품목인 크레스토(204억원, YoY+26.7%), 릭시아나(136억원, YoY+50.5%), 포시가(125억원, YoY+33.0%) 등의 성장과 우루사(121억원, YoY+16.4%), 다이아벡스(79억원, YoY+10.7%)의 매출 증가가 알비스 매출부진을 상쇄

- 나보타 매출은 국내 11억원(YoY-30.1%)으로 톡신 경쟁 심화에 따라 감소했으며, 수출 71 억원(YoY+855%, 수출 비중 86.5%) 기록. 4Q19 나보타 수출 금액은 80억원(YoY+926%), 유럽 허가에 따른 유럽향 수출 물량은 1Q20부터 반영 전망

- 보툴리눔 톡신 생산 균주 소송 관련 비용(104억원), 알비스 회수 관련 충당금 설정(49억원) 및 글로벌 구조조정 비용(38억원) 등 각종 비용 집중으로 부진한 영업이익 시현

실적 회복까지는 기다림이 필요

- 2019년 별도 매출액 9,868억원(YoY+4.6%), 영업이익 325억원(YoY+5.6%, OPM 3.3%) 전망. 알비스 매출 공백 본격 반영 및 균주 소송 비용 지출로 4Q19 부진한 실적 이어질 전망

- 2020년에는 나보타 수출 증가 및 타 ETC 품목 성장, 소송비용 감소에 따른 점진적 실적 회복 기대

- R&D모멘텀은 HL036(안구건조증, 한올바이오파마 공동 개발) 미국 임상 3상 결과(4Q19) 도출 등

대신 홍가혜



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