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[대웅제약(069620)] 비용 부담 증가로 실적 추정치 하향 조회 : 16
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/04 08:18
 
예상치 못한 과도한 비용 증가 요인으로 실적 추정치 하향 및 목표주가 하향 조정하나, 다수의 R&D 모멘텀 기대되어 투자의견 Buy 유지. 12월 HL036 미국 3상 결과 발표 및 1분기 나보타 유럽 출시 기대


▶ 예상을 뛰어넘은 비용 증가

실적 추정치 하향 조정을 감안하여 목표주가를 18만원(기존 19만원)으로 하향하나, 나보타 캐나다, 유럽 출시 등 중장기 성장성은 유효하므로 투자의견 Buy를 유지함. 나보타 균주 출처 관련 소송비용, 해외법인 구조조정 비용 등은 일회성 비용이 아닌 것으로 판단되어 2020년 EPS 추정치 17.0% 하향. 별도기준 영업가치 7,924억원, 나보타 미국 가치 1조54억원, 한올바이오파마 지분가치 4,392억원, 순차입금 3,599억원을 고려한 총 기업가치는 1조 8,772억원으로 산출. 10월 1일 나보타 유럽 허가완료. 내년초 출시 예상

▶ 나보타 실적 부진, 4분기 캐나다 출시로 반등 기대

3분기 개별 매출액 2,425억원(+4.5% y-y), 영업이익 28억원(-65.2% y-y, 영업이익률 1.2%) 기록. 시장 컨센서스 대비 매출액, 영업이익 각각 6.0%, 81.4% 하회. ETC부문 1,760억원(+4.5% y-y)로 알비스 매출감소(-60억원)에 더해 나보타 내수 부진(29억원→11억원) 반영. 나보타 수출 당초 100억원으로 눈높이를 낮췄으나 실제 71억원 기록. 4분기 캐나다 출시 및 1분기 유럽 출시로 회복 전망. 예상치 못한 비용 증가 요인은 1) 균주 출처 관련 소송비용 104억원, 2) 알비스 회수 관련 충당금 49억원, 2) 해외법인 구조조정 비용 38억원이었음

당초 4분기 기대했던 국내 민사소송 1심 결과는 내년 1분기로 지연. 미국 ITC(미국국제무역위원회) 결과는 내년 10월쯤 확인 가능. 따라서, 소송 관련 비용은 계속해서 지출되며, 재무적 부담으로 작용할 것으로 전망

한편, 자회사 한올바이오파마의 안구건조 치료 신약 HL036, 12월 중 미국 3상 Top-line 결과 발표 예정. 성공 시 동사의 주가에는 물론 섹터 전반적으로 긍정적인 모멘텀으로 작용할 것으로 전망

NH 구완성



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