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[SK이노베이션(096770)] 2020년 VRDS에 배터리까지 가장 돋보일 정유주 조회 : 39
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/04 10:47
 
VRDS 조기가동과 배터리 증설

정제마진은 IMO 황함량 규제가 시행되는 1Q20에 선사들의 수요가 급증하며 고점을 기록 후 하향 안정화될 전망이다. 동사의 탈황설비인 VRDS은 2분기부터 상업가동될 예정으로 마진 감소분을 상쇄할 것으로 전망한다. 배터리 부문은 2020년 중국과 유럽 공장의 상업가동이 예정되어있다. 기존 서산공장과 유사한 설비로 단기간에 수율 안정화를 이룰 것으로 예상한다. 또한 중국 북경기차와의 JV 이외에도 완성차 업체들과의 협력을 통해 안정적인 수주를 통한 성장이 예상된다. 

2020년 영업이익 +60.6% yoy 전망 

동사의 2020년 실적은 매출액 50.7조원(+0.1% yoy), 영업이익 2조 4,570억원(+60.6% yoy)으로 큰 폭의 이익개선이 예상된다. 정유부문 이익은 1.5조원으로(+212%) 실적 개선의 주 요인이다. 정제마진 개선과 VRDS 조기가동에 따라 1.7천억원의 이익 기여가 예상된다. 2021년엔 2.6천억원 기여할 전망이다. 화학부문은 부진한 시황이 이어지며 감익 이 예상된다. 윤활부문은 원가 하락에 따른 소폭의 이익개선, E&P는 페 루광구 매각에 따라 감익이 예상된다.  

투자의견 매수, 목표주가 250,000원 유지 

SK이노베이션에 대해 투자의견 매수, 목표주가 250,000원을 유지한다. 목표주가는 12M Fwd BPS 201,040원에 Target PBR 1.3배를 적용한 값 이다. 본업인 정유부분의 성장과 신성장 사업인 배터리 부문의 증설까 지 동사의 실적 성장이 예상되는 시점이다. 반면 현재 주가는 PBR 0.8 배 수준이다. 이는 2015년 다운사이클 종료 시점의 밸류에이션을 적용 받고 있는 것으로 저평가 되어있다 판단한다.

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