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[AP시스템(265520)] OLED 싸이클에는 AP시스템 조회 : 11
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/05 09:33
 
삼성디스플레이 투자 증가 싸이클 돌입, OLED 대장주 귀환

삼성디스플레이 ELA 장비 시장 독점력을 바탕으로 향후 삼성 디스플레이 및 중국 패널 업체 투자 증가 싸이클에서의 수혜가 전망된다. 삼성디스플레이의 연간 CAPEX가 2017년 14조원 으로 역대 최대치를 기록한 이후 2018년 2.9조원, 2019년 3.5조원으로 급감했으나 2020년부터 삼성디스플레이 CAPEX 가 8세대 QD-OLED 및 6세대 Flexible OLED 투자 돌입으 로 최소 6조원 ~ 최대 14조원까지 증가할 것으로 전망되며 이에 따라 AP시스템 주가 역시 상승 추세를 지속해 나갈 것으 로 전망한다.  
 
2020년 영업이익 YoY +67% 증가 전망 

2020년 실적은 매출 6,767억원(YoY +45%), 영업이익 482억 원(YoY +67%)으로 가파른 성장을 재개할 전망이다. 1) 폴더 블 디바이스 생태계 확장에 따른 OLED 수요 증가로, 삼성디 스플레이의 6세대 Flexible OLED 투자가 2020년 상반기 중 시작될 것으로 전망하며, 중국 패널 메이커들 역시 연간 60K/ 월 이상 투자를 지속하며 해당 시장 내 ELA 장비 독점 중인 AP시스템 수혜가 전망된다. 2) 한편, 애플의 2020년 신제품 3 가지 모두 OLED 탑재 가능성이 높다고 판단되며, 이에 따라 삼성디스플레이의 2020년 Flexible OLED 라인 가동률이 크 게 상승하며 고객사 가동률에 연동되는 Parts 부문 매출이 2019년 대비 +42% 증가할 전망이다.  
 
향후 2년간 실적 대폭 성장 전망, 주가는 지금부터 시작 

AP시스템에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 35,000원을 유지 한다. 부품 비즈니스 성격의 Parts 매출 비중이 42%까지 상승 하며 일반 장비 업체 대비 Valuation Premium 부여 가능하다 고 판단된다. 현 주가는 2020년 실적 추정치 대비 11배, 2021년 대비 6배 수준으로, 삼성디스플레이 투자 상승 싸이클 당시(2016년)의 PER 23배 대비 저평가 상태라고 판단된다.

하나 김현수



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