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[대신증권(003540)] 실적 정체가 예상되지만 부동산 Risk는 과잉 우려 조회 : 12
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/05 10:21
 
2020년까지 이익 정체 예상되어 ‘중립’ 의견 제시 

대신증권(003540/KS)에 대해 13,500원의 목표주가와 ‘중립’ 의견을 제시한다. 투자 매 력도가 높지 않다고 판단한 가장 큰 이유는 2018년을 고점으로 2020년까지 이익 감소 가 예상되기 때문이다. 과거 ROE 가 6%를 하회하는 기간 중에는 PBR 이 0.5 배 미만 에서 형성되었다. 2019~2021년 평균 ROE는 5.2%로 추정된다.   
 
이익 추정에는 브로커리지 부진, 세금 이슈 등을 반영

대신증권의 지배주주순이익은 2018 년 1,408 억원에서 2019 년 1,080 억원, 2020 년 1,014억원으로 부진할 전망이다. 실적 정체의 이유는 1) 브로커리지 부진, 2) 부동산 관 련 세금 부담, 3) 사모펀드 이슈로 금융상품 판매수수료의 감소 가능성 등이다. 다만 부 동산 Exposure 확대로 인한 리스크는 시장의 우려만큼 크지 않다고 판단된다. 
 
보통주보다는 우선주의 매력이 높다고 판단 

2018년에 지급한 620원(보통주)의 배당금을 2020년까지 유지할 가능성이 높다. 대신 증권 배당의 특징은 이익이 감소했다 하더라도 구조적인 문제로 인한 실적 부진이 아닌 경우에는 배당금을 줄이지 않았다는 점이다. 2006년, 2009년, 2016년이 그 사례가 될 수 있다. 배당금이 안정적이라면 보통주보다 우선주의 매력이 높다. SK증권은 대신증권 보통주보다 우선주(003545)가 매력적이라고 판단(11/5 발간 리포트 참조) 한다. 

SK 구경회



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