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[대신증권우(003545)] 보통주보다 매력적인 우선주 조회 : 15
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/05 10:40
 
보통주에 대해서는 ‘중립’ 의견이지만 우선주에 대해서는 ‘매수’ 의견 제시. 브로커리지 부 진, 세금 이슈 등으로 2020년까지 감익 예상되나, 과거 경험상 배당금은 유지될 가능성 높음. 10년간 장기 투자 성과는 배당 효과로 인해 우선주가 보통주를 크게 상회. 향후 보통주와 우선주의 주가 갭은 더 줄어들 전망 


12,400원의 목표주가와 ‘매’수 의견 제시, 보통주와 격차는 더 줄어들 것

대신증권 우선주에 대해 12,400원의 목표주가와 ‘매수’ 의견을 제시한다. 목표주가 산정 은 배당할인모형을 사용했다. 투자포인트는 세 가지다. 첫째, 2020 년까지 이익 감소가 예상되나 배당금은 유지될 전망이다. 둘째, 보통주 대비 장기투자 성과가 우수하다. 셋 째, 저금리와 배당 중시 트렌드 확산으로 우선주-보통주의 격차가 더 줄어들 전망이다. 
 
이익 추정에는 브로커리지 부진, 세금 이슈 등을 반영

지배주주순이익은 2018년 1,408억원에서 2019년 1,080억원, 2020년 1,014억원으로 부진할 전망이다. 실적 정체의 이유는 1) 브로커리지 부진, 2) 부동산 관련 세금 부담, 3) 사모펀드 이슈로 인한 금융상품 판매수수료의 감소 등이다. 다만 부동산 Exposure 확대 로 인한 리스크는 시장의 우려만큼 크지 않다고 판단된다. 과거 경험을 고려하면 실적이 부진한 2019~2020년에도 배당금은 2018년과 수준으로 유지될 전망이다. 
 
10년간 장기 투자 성과는 우선주가 보통주를 크게 상회 

대신증권 우선주의 10 년간 장기 투자 성과는 TR(Total Return) 기준 연평균 4.0%를 기록, 연평균 1.6%에 그친 보통주를 크게 상회했다. 투자 기간을 장기로 가져갈수록 배 당 효과가 커지기 때문에 우선주의 성과가 보통주보다 우수한 경우가 많다. 대신증권 보 통주에 대해서는 ‘중립’ 의견이지만, 우선주에 대해서는 ‘매수’ 의견이다.

SK 구경회



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