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[오스템임플란트(048260)] 실적 바닥은 확인 조회 : 52
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/06 07:52
 
3분기 낮아진 컨센서스를 상회하는 양호한 실적 시현. 임플란트 내수, 수출 모두 견조한 실적 성장 확인. 충당금 이슈, 추징금, 수급 이슈 등 모든 악재가 반영된 현 주가를 오히려 매수 기회로 접근할 것을 권고


▶ 모든 악재가 반영된 현 주가

동사에 대한 목표주가를 59,000원으로 하향(기존 84,000원)하나, 투자의견 Buy를 유지함. 1) 2분기 충당금 이슈로 인한 어닝 쇼크, 2) 세무조사 추징금 415억원 3분기 실적에 반영, 3) 해외 롱펀드의 지분 블록딜 매도 등 세 가지 악재가 모두 반영된 현 주가는 길게 보면 다시 오지 않을 매수 기회로 판단됨. 2020년 연간 매출액 6,259억원(+12.0% y-y), 영업이익 527억원(+15.6% y-y, 영업이익률 8.4%)으로 추정. 판관비 증가와 충당금 이슈를 감안한 2020년 예상 EPS 31.1% 하향 조정. Target PER 27.5배(스트라우만 2020F PER 대비 20% 할인)를 적용하여 목표주가 산출

▶ 임플란트 내수/수출 모두 고성장 지속

3분기 연결 기준 매출액 1,478억원(+29.6% y-y), 영업이익 109억원(-10.9 y-y, +41.7% q-q, 영업이익률 7.3%) 기록. 컨센서스 대비 각각 9.0%, 26.2% 상회하며 낮아진 눈높이를 충족하는 실적 시현. 3분기 내수 임플란트 매출액 365억원(+30.9% y-y)을 기록하며 성장세 꺾이지 않았음을 확인. 기자재 매출을 포함한 내수부문 전체 매출액 631억원(+20.4% y-y) 기록. 해외 지역별 매출액은 북미 212억원(+17.4% y-y), 유럽 105억원(+34.8% y-y), 중국 338억원(+50.6% y-y), 아시아 235억원(+58.2% y-y) 기록. 중국, 인도, 일본의 임플란트 시장 고성장 지속

2분기 어닝쇼크의 원인이었던 충당금 관련 비용 분기당 90~100억원 수준에서 3분기 70~80억원 수준으로 감소. 4분기에는 40~50억원 수준으로 감소할 것으로 전망. 2분기에 실적 저점 확인한 것으로 판단. 지난 9월 20일 공시한 세무조사 추징금 415억원 영업외 반영으로 당기순손실 369억원 기록. 펀더멘털 악재 요소는 현 주가에 이미 모두 반영된 것으로 판단

NH 구완성



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