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[농심(004370)] 저평가되어 있는 해외사업 조회 : 46
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/06 08:02
 
투자의견 매수, 목표주가 310,000원 유지

- 투자의견, 목표주가 유지. 2019년 하반기에도 녹록하지 않은 영업환경이 이어지고 있으나 성장이 정체된 내수보다는 해외 법인의 성장 가능성에 무게를 둘 필요

- 장기적 관점에서의 매수 추천 유지

2019년 3분기 시장기대치 부합 예상

- 2019년 3분기 매출액은 6,054억원(+7% yoy, +4% qoq), 영업이익은 238억원(+10% yoy, +190% qoq)으로 컨센서스 영업이익 235억원 부합 예상. 지역별로는

- [한국] 1) 라면: ’신라면건면’ 월 매출액은 35~40억원 수준으로 유지되는 중이며 라면의 경우 상반기 대비 특정 기업, 제품의 판매 호조 흐름은 약화된 상황. 3분기 라면 시장점유율은 54.3%(-0.8%p yoy)로 추정. 2) 스낵: 2019년 1분기, 2분기 각각 -3%, -4% yoy로 부진했던 스낵 매출액은 3분기 +3% yoy로 성장 전환 추정. 3) 음료: 전년 폭염에 따른 기저 부담으로 전년 동기대비 성장률은 다소 둔화될 전망. ‘백산수’ 매출액 고성장세가 3분기에도 이어지고 있어 농심 생수 시장점유율은 전분기 대비 1%p 확대된 9%에 달할 것으로 예상, 한국 매출액은 +5% yoy 예상

- [미국] 제품/유통 커버리지 확장에 따른 고성장에 따른 라면 점유율 확대 지속으로 미국 법인 매출액 +15% yoy, [중국] MT, 온라인 채널에서의 성장세가 긍정적이며 최근 글로벌 유통 기업들의 중국 출점 확대 영향으로 코스트코(Costco), 샘스클럽(Sam's Club) 등의 창고형 대형 마트향 매출 확대로 중국법인 매출액 +8% yoy 전망

해외 이익 비중이 국내를 초과하는 날이 머지 않아

- 농심의 한국 라면 시장 점유율이 2018년을 저점으로 확대 또는 유지되고, 미국/중국에서의 커버리지 확장에 따른 10%대의 외형 성장 지속 가정 시2021년 해외 영업이익 비중은 32%까지 확대될 전망

- 이에 더해 미국 공장 증설 분 그리고 중국 MT, 온라인 채널에서의 점유율 확대 가속화 시 해외 사업부의 추가적인 이익 기여 기대

대신 한유정



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