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[오스템임플란트(048260)] 여지껏 오스템이 이렇게 싼 적이 있었나? 조회 : 13
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/06 08:10
 
Facts : 사상최대 분기매출과 기대치를 상회하는 영업이익

3분기 연결매출은 1,478억원(+30% YoY)으로 사상최대 분기매출을 기록하며 컨센서스를 9% 상회했다. 점유율 확대로 국내 매출이 20% 늘었고 미국(+16% YoY), 중국(+51% YoY), 러시아(+70% YoY) 등 주요국가 매출도 강세를 나타냈기 때문이다. 매출호조로 영업이익도 109억원(-11% YoY, 영업이익률 7%)으로 컨센서스를 28% 상회했다. 한편 지난 9월 20일 공시대로 세무조사에 따른 추징금 415억원이 반영되며 지배주주 순이익은 -352억원을 기록했다.

Pros & cons : 앞으로 회사는 이익률 안정화를 위해 노력할 것

그동안 오스템임플란트(오스템)은 충당금 설정, 재고자산 상각 등 일회성 비용발생으로 어닝쇼크가 자주 발생했다. 이에 따라 영업이익 컨센서스도 보수적으로 형성되어 있었다는 점도 이번 어닝 서프라이즈의 이유 중 하나다. 잦은 어닝쇼크는 투자자들의 신뢰도 하락으로 이어졌으나 회사는 향후 회계상 비용들을 특정 분기가 아닌 매분기 안분하면서 영업이익률의 변동성을 최대한 줄여나갈 계획이다.

Action : 제일 비쌌던 회사가 이제는 제일 싸다!

오스템은 국내 점유율 1위 업체로서 국내 임플란트 상장사들 중 가장 높은 시가총액과 PER에 거래되어 왔다. 그러나 잦은 어닝쇼크, 대규모 추징금, 주요주주 지분매각 등으로 주가가 최근 크게 하락해 이제는 경쟁사 중 시가총액이 가장 낮다. 또한 내년 실적을 다소 보수적으로 추정했음에도 현 주가는 20년 PER 17배로 역사적 하단이기 때문에 valuation 매력이 그 어느 때보다 커졌다. 오스템에 대해 매수의견과 목표주가 78,000원을 유지한다. 목표주가는 2020년 예상 EPS 2,345원에 기존 목표 PER 33배를 적용하여 산출했다. 향후 비용관리로 분기실적이 안정되면 valuation은 다시 과거 수준으로 re-rating될 것으로 예상하기 때문에 현 주가는 적극적으로 매수해야 하는 가격대다.

한투 진홍국



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