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[오스템임플란트(048260)] 외형 성장은 계속된다 조회 : 5
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/06 10:05
 
 Highlight

국내 매출(YoY +20.4%) 및 수출(+40.9%) 증가로 컨센서스 상회하는 호실적 기록 
 
▶ Pitch

2Q 어닝 쇼크 이후 세무 추징금 발생, 대주주 지분 매각 등의 이슈로 주가 낙폭 깊었으나 3Q에는 일회성 비용을 탑라인 성장으로 상쇄하며 한 자릿수 후반의 영업이익률 회복. 국내 및 중국/이머징 지역 매출 확대에 따른 이익률 회복세 지속될 것으로 전망되고 현재 주가는 2020E PER 16배 수준으로 밸류에이션 매력 부각됨에 따라 투자의견 BUY 유지. 타겟 멀티플을 2019E 글로벌 피어 PER 평균에서 2020E로 변경함에 따라 목표주가는 8% 내외 하향 조정 
 
▶ In detail

- 3Q 연결 매출액 1,478억원(YoY +29.6%, QoQ +4.9%), 영업이익 109억원(-10.9%, +41.7%)으로 당사 추정치 및 시장 컨센서스 상회하는 호실적 기록 

- 별도 기준 품목별 매출액: 임플란트 653억원(YoY +34.5%), 기자재 226억원(+25.4%), 유닛체어 86억원(+20.5%)으로 고른 성장세 

- 지역별 매출액: 국내 631억원(YoY +20.4%), 중국 338억원(+50.6%), 북미 212억원(+17.4%), 유럽 105억원(+34.7%), 기타 259억원(+55.9%) 기록. 기타 지역 중 일본(36억원) 및 인도(25억원) 법인 매출액이 각각 YoY 74.7%, 37.3%씩 증가 

- 3Q에는 재고평가손실 축소에 따라 GPM은 QoQ 2.7%p 상승하였으나 북미, 인도 법인 중심으로 대손상각비 30억원 내외 인식되며 판관비 723억원으로 QoQ 6.6% 증가. 일회성 비용 지속되었음에도 외형 성장에 따라 OPM은 7.3%로 QoQ 1.9%p 상승 

- 4Q에도 재고 및 대손 관련 비용 발생 예상되나 3Q 대비 규모는 축소될 전망. 중국 법인이 4Q18부터 4개 분기 연속 영업 흑자 시현하며 정상 궤도에 올랐고, 2~3Q 재고/대손 관련 비용 100억원 이상 반영한 만큼 수출 확대에 따른 이익률 회복세 지속 전망. 2019년 매출액 5,689억원(YoY +23.6%), 영업이익 419억원(+35.4%) 추정 

- 정기 세무조사 후 부과된 추징금 415억원은 잡손실 및 법인세비용으로 나뉘어 3Q 실적에 일시 반영되어 순손실 369억원 시현. 향후 추징금 적부 심사 결과에 따라 환입될 가능성도 있음

KTB 강하영



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