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[코스맥스(192820)] 실적과 주가 상승의 초입 조회 : 32
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/06 10:10
 
▶ Issue

최근 주가 상승세 전환. 실적 전망과 향후 모멘텀 점검 

▶ Pitch

- 동사 주가는 2Q19 중국을 비롯한 주요 법인 실적이 둔화되며 부진한 흐름 지속. 실적은 금번 분기 부진을 끝으로 개선을 기대 

- 업종 밸류에이션 상승으로 주가는 상승세 전환했으나, 여전히 현 주가는 12MF PER 16배 수준으로 밸류에이션 여유. 보수적 실적 추정에도 상승여력 충분. 비중확대 추천 

▶ Rationale

- 3Q19 실적은 영업이익 101억원(YoY-23%)으로 예상대로 부진할 전망. 전분기와 마찬가지로 국내와 상해 둔화가 지속되기 때문. 다만 절대적으로 낮은 현 주가 수준을 감안하면 우려는 기반영. 업종 밸류에이션이 상승 추세인 것을 감안하면 다가올 모멘텀에 주목할 때로 판단 

- 우선 1) 4Q19부터 증익 전환 가능성이 높음. 전년동기 누월드 재고 관련 일회성 비용이 70억원 내외 반영되어 베이스 부담 낮음. 금년 상반기는 해외 법인 감익 폭이 컸기 때문에(YoY-70억원) 내년 상반기까지 편안한 증익 추세를 예상 

- 주가 부진의 핵심적인 원인이었던 2)코스맥스차이나도 직전 분기를 저점으로 점진적인 개선을 전망. 상해는 하반기 광군제 등 성수기를 맞아 전년비 역신장폭이 축소, 광저우는 로컬 온라인 고객사향으로 고신장을 지속할 것으로 예상하기 때문. 내년 상해는 공격적인 영업과 기저 효과로 인해 플러스 성장 전환을 기대. 다만 과거와 같은 폭발적인 고성장을 기대하기는 어렵기 때문에 현 시점에서는 최대한 보수적인 가정을 적용하는 것이 합리적(당사 20년F 상해 매출 성장률 +7%, 가동률 상승과 ASP 하락을 가정) 

- 실적 추정치 하향에도 불구하고 3)밸류에이션 매력이 높음. 동사는 해외 시장에서 차별적인 고성장을 구가하며 업종 대비 할증거래 되어옴. 인도네시아 , 태국 등 기타 지역 성장세가 높고, 중국 사업의 회복이 기대된다는 점을 감안하면 업종 대비 30% 이상 할인되어 있는 현 주가는 과도한 저평가 구간으로 판단됨(코스맥스 12MF PER 16배 , KSE화장품 12MF PER 25배)

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