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[한화생명(088350)] 금리, 금리, 금리… 조회 : 28
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/06 10:48
 
2019년 40% 감익, 2020년 26% 증익 전망

한화생명의 연간 당기순이익은 2018년 3,593억원에서 2019년 222억원으로 94% YoY 감소할 전망. 상반기 주식 등 손상차손이 2,140억원 발생한 데 이어, 2019년 8월까지 이어졌던 시장금리 하락의 영향으로 4Q19 변액 보증준비금 추가전입이 예상되기 때문. 금리 충격이 컸던 2016년 말 수준에 준하여 2,200억원의 추가전입을 가정하였음

2020년 당기순이익은 투자수익의 정상화 및 보증준비금 충격 완화에 따라 3,313억원으로 증가할 전망

금리, 금리, 금리… 

한화생명에 대해 투자의견 매수, 목표주가 2,800원으로 커버리지를 개시. 동사의 경상 ROE 2.5%에 COE 12.0%를 적용했으며, 보험업종의 제도 변경에 따른 자본 불확실성을 감안해 할인율 10%를 추가 반영하여 목표 PBR을 0.19 배로 제시함

생명보험사의 경우 시장금리의 하락으로 보유이원의 하락뿐 아니라 준비금 전입 부담의 증가 및 자본 불확실성의 확대가 불가피함. 동사의 경우 2020년 3,300억원대의 실적 달성을 위해서는 보증준비금 대규모 전입을 막기 위해 시 장금리의 추가 하락이 없다는 전제도 필요

업종을 둘러싼 상황은 비우호적이나 이를 반영해 12mf PBR 0.16배까지 하락한 주가는 청산가치를 의심케 하는 수 준임. 실적 및 valuation 정상화에는 시장금리 상승이 필요하겠으나, 현 주가는 지나친 저평가 상태로 판단함

케이프 김도하



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