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[고려아연(010130)] Peak를 언급하기에는 아직 이르다! 조회 : 28
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/07 07:58
 
4분기 전반적인 금속가격 상승과 판매량 회복 기대

고려아연의 아연 및 연 연간 판매량 가이던스가 각각 65만톤 과 40.5만톤인 점을 감안하면 4분기 금속 판매량은 전반적으 로 증가할 전망이다. 동시에 LME 아연가격의 경우 9월초까지 2,300불/톤을 하회했지만 중국의 인프라 부양 및 미중 무역협 상 스몰딜에 대한 기대감으로 반등에 성공했고 10월말 현재 2,500불/톤을 상회하고 있기 때문에 고려아연의 아연 수익률 과 호주 SMC 및 국내 징콕스코퍼레이션의 실적개선이 기대된 다. 뿐만 아니라 귀금속 및 연가격 또한 강세를 기록하고 있다 는 점도 고려아연의 4분기 영업실적 개선에 긍정적이다. 이를 감안하면 4분기 고려아연의 연결 영업이익은 2,292억원(YoY +51.4%, QoQ +9.8%)이 예상된다.

‘20년에도 아연 BM T/C 상승 전망. 금속가격은 영풍이 변수 

2019년 아연 T/C(제련수수료) 상승과 그에 따른 중국의 정련 아연 공급 확대로 연초대비 아연가격은 하락했으나 우려와는 달리 아연 Spot T/C는 여전히 강세를 지속하고 있다. 아연 Spot T/C의 상승세가 지속되고 있다는 사실은 곧 아연정광 공 급이 여전히 수요를 훨씬 상회하는 것을 의미한다. 2020년 글 로벌 아연정광 공급은 2019년의 +3.8%보다 높은 +5.3%가 예상되는 가운데 재고가 증가하고 공급과잉도 심화될 전망이 다. 따라서 2020년에도 아연 벤치마크 T/C는 추가로 상승할 것으로 예상된다. 다만 2020년에도 예상되는 아연 벤치마크 T/C 상승으로 전세계 정련아연 공급이 4.5% 증가하며 기존 타이트한 수급이 마무리될 전망이다. 따라서 아연가격은 수급 상 하락 압력이 다소 우세하다. 하지만 영풍의 석포제련소 조 업정지 여부가 아연가격 상승 요인으로 작용할 전망이다. 

투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 580,000원 유지 

고려아연에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 580,000원을 유 지하고 업종 최선호주로 제시한다. 2020년에도 아연정광 공급 과잉 확대가 예상되기 아연제련 업황의 고점을 언급하기는 이 르다. 동시에 최근에는 연 Spot T/C 급등도 실적개선에 긍정 적이다. 현재 주가는 PBR 1.2배로 밴드 하단 수준이기 때문에 저평가 되었다고 판단된다.

하나 박성봉



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