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[셀트리온(068270)] 예상됐던 양호한 실적 조회 : 28
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/07 08:18
 
●  3Q19 review: 고마진 제품 생산으로 수익성 개선. 

●  4Q19 outlook: 아조비 잔여 물량 생산으로 견조한 실적 성장 이어질 것으로 기대. 

●  투자의견 Buy 및 목표주가 210,000원 유지. 2020년 트룩시마, 허쥬마 미국 발매, 램시마SC 유럽시장 발매 효과 기대. 하지만 1Q20 Pfizer 바이오시밀러 판매 단가에 따른 셀트리온 그룹의 바이오시밀러 단가 조정 예상.


WHAT’S THE STORY

3Q19 review, 램시마SC 및 트룩시마 매출 증대에 따라 실적 개선: 연결기준 3Q19 매출액 2,891억원 (+25.1% y-y, q-q), 영업이익 1,031억원 (+40.1% y-y, q-q), 영업이익률 35.7% (+5.4%p y-y, +0.2%p q-q) 달성. 컨센서스 대비 매출액과 영업이익 각각 0.5%, 1.1% 하회. 램시마SC 1,300억원 (기존 추정치 647억원), 트룩시마 838억원 (기존 추정치 1,397억원), 허쥬마 30억원, Teva향 편두통 치료제 아조비 원료의약품 위탁생산 230억원 (기존 추정치 420억원) 등 기록. 제네릭, 개량 신약 등 합성의약품 부문 R&D 비용 증가에도 불구하고 고마진 제품인 램시마SC, 트룩시마 생산 확대로 수익성 개선.

4Q19 outlook, 아조비 잔여 물량 생산으로 매출 성장 기대: 연결기준 4Q19 매출액 3,695억원 (+52.3% y-y, +27.8% q-q), 영업이익 1,147억원 (+160.6% y-y, +11.2% q-q) 예상. 당사 이전 추정치 대비 각각 7.1%, 4.2% 상향 조정. 여전히 2020년 발매 예정인 램시마SC, 트룩시마 위주의 생산 이루어질 것으로 전망. 또한 아조비 잔여 물량 646억원 생산으로 견조한 매출 성장 기대. 지난 9월 유럽 CHMP로부터 승인 권고를 받은 램시마SC는 11월 내로 류마티스 관절염에 대해 품목 승인 획득 예정. 

투자의견 Buy, 목표주가 21만원 유지: 2020년 매출액 1조 4,457억원 (+30.3% y-y), 영업이익 5,982억원 (+60.3% y-y) 전망. 합성의약품 관련 R&D 비용 증가 예상되면서 기존 추정치 대비 영업이익 1.5% 하향 조정. 2020년은 포트폴리오 전반적으로 고른 생산 예상. 트룩시마, 허쥬마 미국 시장 발매 및 램시마SC 유럽 발매 대비한 생산 물량 확대로 실적 성장 기대. 하지만 경쟁 심화로 유럽 내 휴미라 가격 인하에 따른 램시마SC 판매 단가 인하 가능성 높음. 또한 미국 내에서도 경쟁 업체들 공격적인 마케팅으로 오리지널 가격 대비 할인폭 커질 것으로 예상. 현재 미국 발매 시 오리지널 의약품 가격 대비 40% 할인하여 발매될 것으로 추정했으나 2020년 1분기 발매 예정인 Pfizer의 리툭산 바이오시밀러 RUXIENCE (’20.01) 및 허셉틴 바이오시밀러 TRAZIMTRA (’20.02.15) 단가 전략에 따라 할인폭 추가 변동 가능. 

삼성 서근희



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