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[쿠쿠홈시스(284740)] 괄목할 만한 성장성 대비 과도한 저평가 조회 : 51
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/07 11:06
 
투자의견 BUY, 목표주가 5.8만원으로 커버리지 개시

쿠쿠홈시스에 대하여 투자의견 BUY, 목표주가 58,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 12M Forward 지배순이익 935억원에 Target P/E Multiple 14배를 적용하여 산정하였다. Target P/E Multiple은 웅진코웨이 Target Multiple 20배 대비 30% 할인한 것으로 웅진코웨이 대비 낮은 시장 점유율과 배당성향, 유통 주식 수 부족 등 요인을 고려하였다.

동사는 괄목할 만한 성장성(2020년 EPS 증가율 33.5% YoY)에도 2020년 기준 P/E 9.2배 수준에 불과하다. 저평가 매력이 부각되는 구간이다.

2020년 매출액 +25.2% YoY, 영업이익 +19.9% YoY 전망

2020년 국내 부문 매출액은 3,906억원(+9.3% YoY), 영업이익 642억원(+3.1% YoY)를 기록할 것으로 전망된다. 국내 계정 수는 2020년 179만 계정(+13.4% YoY)를 달성할 전망이다. 렌탈 시장이 가구 구조 변화와 카테고리의 확장으로 점차 확대되고 있기 때문이다. 물론 쿠쿠홈시스의 렌탈 사업 세그먼트(중가 브랜드)의 경쟁강도가 강한 상황이기는 하나, 정수기 비중이 70% 수준으로 타 사업자에 비해 높은 상황으로 정수기 외 카테고리의 비중 확대에 따라 안정적으로 계정 수 확대가 전망된다.

해외 부문(주로 말련)은 매출액 4,575억원(+43.2% YoY), 영업이익 858억원(+39.8% YoY)를 기록해 동사의 성장을 이끌어 나갈 것으로 전망된다. 해외 계정 수는 2020년 105만 계정(+29.5% YoY)를 달성할 전망이다. 렌탈 비즈니스가 비교적 초기 단계이기에 바이럴 마케팅으로 인한 렌탈에 대한 소비자 Needs 확장이 지속될 전망이다. 현재 말련의 정수기 보급률은 25% 수준으로 국내의 절반 수준이며, 공기청정기 보급률은 10% 미만에 불과하다. 계정 수 이상의 매출액과 영업이익의 성장은 2Q19부터 운용리스에서 금융리스 중심으로 정책을 변경하였기 때문이다.

말련에서의 바이럴 마케팅의 확장이 기대되는 인니 시장에서 동사는 2018년부터 영업을 시작했다. 4Q19 웅진코웨이의 인니 시장 가세에 따라 렌탈업이 더욱 빨리 자리잡을 수 있을 것으로 기대된다. 동사는 인니 외에도 인도(2018년), 미국(2019년 9월), 베트남(2020년) 등 시장으로의 확장 작업도 지속 중이다.

유안타 이진협



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