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[SPC삼립(005610)] 일회성 제외 시 부합 조회 : 12
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/08 08:00
 
투자의견 매수, 목표주가 120,000원 유지

- 3분기 부진을 반영해 2019년 연간 영업이익 추정치를 582억원에서 493억원으로 15%하향 조정하였으나, 2020, 2021년 영업이익 추정치는 +1%, +2% 상향

- 목표주가는 2020년 EPS를 기준으로 산정해왔으며 이번 실적으로 2020년 이익 추정치변동 폭은 미미해 기존 목표주가 120,000원 유지

기대치를 하회한 3분기

- 2019년 3분기 연결 기준 SPC삼립 매출액은 6,158억원(+12% yoy, +1% qoq), 영업이익은 23억원(-78% yoy, -86% qoq)으로 컨센서스 영업이익, 종전 대신증권 추정 영업이익 115억원을 크게 하회

- 실적 부진 주 요인은 SPC GFS 유통사업부 축산물 수입부문의 거래처 유동성 악화로미국산 수입육의 대규모 손상채권 발생(총 반영 금액은 94억원으로 손상채권 대손상각비 84억원, 가격하락에 따른 재고자산감모손실 10억원)

- 일회성 비용 제거 시 연결 영업이익은 117억원(+10% yoy, -30% qoq)으로 [Bakery] 지난 7월 일반빵 123종 가격 인상 효과 및 뉴트로 브랜드 ‘우카빵’, 프리미엄 브랜드 ‘미각제빵소’ 판매 호조로 일반빵 매출액은 +11% yoy, 식빵 매출액은 +14% yoy 등으로 Bakery 매출액은 직전 추정치 +9% yoy를 크게 상회한 +15% yoy을 기록 하였으며 비수기에도 영업이익률은 +0.4%p yoy로 수익성 개선. [Food] 샐러드, 소스 등의 판매 호조로 신선편의 매출액은 직전 추정치 +10% yoy를 상회한 +14% yoy 기록, 매출 증가에 따른 가동률 상승으로 수익성 역시 +3.1%p yoy 개선. 반면 맥분부문의 경우 원달러 환율 상승(적용 환율 3Q18 1,109.3원→3Q19 1,196.2원)에 따른 원가 부담으로 직전 추정 영업이익률 -2.3%p yoy보다 부진한 -3.5%p yoy 기록. 9월부터 반영되기 시작한 가평 휴게소 매출의 경우 계약 만료 점포 영향으로 약 40억원 내외의 매출액, 소모품비 등의 초기 비용 발생으로 10%대의 영업적자를 기록한 것으로 추정됨

성장에 대한 방향성은 유효

- 1) Bakery 부문 프리미엄 브랜드 ‘미각제빵소’ 출시 등으로 Bakery 부문에서의 프리미엄 제품 비중 확대 및 식빵 등의 B2B 납품 채널 확대, 2) 하반기 양산 개시된 육가공 제 3공장 안정화 및 신선편의 사업부 고성장 지속, 3) 가평휴게소 점진적 손익 개선이 기대되며 기저효과로 2020년 영업이익은 +45% yoy 증가 전망(3Q19 일회성 비용 감안 시 +22% yoy)

대신 한유정



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