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[GKL(114090)] 2020년 사상 최대 드랍액 가능성 조회 : 90
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/11 07:30
 

목표주가 상향


목표주가 산정 기준을 2020년으로 변경하면서 26,000원(+11%)으로 상향한다. 올해 감익하겠지만, 4Q18의 대규모 프로모션 영향이 완화되면서 실적은 1분기를 저점으로 점진적인 회복세다. 목표 P/E는 18.7배로 마카오 VIP가 빠르게 감소하고 있는 가운데 중국 VIP들의 회복 가능성이 높아 소폭 프리미엄을 적용했다. 일본 드랍액은 파라다이스의 압도적인 성장과 정치적 이슈로 다소 위축되고 있는 가운데 중국 VIP의 성장 가능성은 분명히 긍정적인 시그널이다. 


3Q Review: OPM 22.9%(-0.7%p YoY)


3분기 매출액/영업이익은 각각 1,334억원/306억원(YoY 2%/-1%)로 컨센서스(306억원)에 부합했다. 드랍액은 1.12조원(+15%)으로 중국/일본이 각각 +39%/-8% 변동했다. 일본에서는 정치적 이슈로 인해 다소 낮은 등급 고객들의 모객에는 차질이 발생했지만, 반대로 중국은 파라다이스와 같이 그룹 투어 인원 증가 및 사드 규제 이후 일부 VIP들의 재방문이 시작되면서 긍정적으로 작용했다. 4Q18에 진행했던 대규모 프로모션의 영향이 완화되면서 홀드율이 12.0%(-1.3%p)로 1년 만에 정상적인 수준에 진입했다. 


중국 VIP 성장 가능성


마카오 정켓의 비 마카오 확장 전략 속에서 복합리조트(혹은 신축)가 없는 GKL의 드랍액 성장을 예상하기 쉽지 않다. 그렇기에 1) 추가 정켓 확보나 2) 사드 규제 이전 고객들의 자발적인 컴백 움직임이 보여야 하는데 2가지 모두 긍정적이다. 공기업의 한계로 신사업 확장 노력은 매번 좌절되고 있지만 정켓은 빠르면 연내 2곳에서 1곳 더 추가될 가능성이 높은 상황이다. 또한, 사업장 내 분위기를 감지해보면 중국 내 반 부패 정책 기조가 다소 완화되면서 2분기부터 일부 중국인 VIP들의 컴백이 포착되고 있어 긍정적이다.


하나 이기훈




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