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[와이지-원(019210)] 혹독한 성장통 조회 : 143
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/11 07:59
 
투자의견 매수 유지(BUY), 목표주가 9,000원으로 하향

- 목표주가를 9,000원으로 하향(기존 10,000원, -10.0%)

- 목표주가는 2020E EPS 759원에 타깃 PER 11.8배를 적용
(기존 2019E, 2020E 평균 EPS 745원에 타깃 PER 13.3배 적용)

- 타깃 PER은 글로벌 절삭공구 업체 3사(샌드빅, 케나메탈, OSG)의 2020E 평균 PER. 원가상승 부담, 해외법인 손실로 이익률 개선세가 더디지만 일시적 구간으로 판단

3Q19 Review 혹독한 성장통

- 3Q19 연결 실적은 매출액 1,114억원(+5.8% yoy) 영업이익 53억원(-54.9% yoy) 영업이익률 4.7%(-6.4%p yoy). 당사 추정 매출액 1,217억원(컨센서스 동일) 대비 -8.5% 하회. 추정 영업이익 120억 대비 -56.2% 하회하는 어닝 쇼크

- 매출액은 내수 경기 침체로 본사가 812억원(-12.3% yoy)로 줄었으나 해외법인이 302억원(+139.0% yoy)으로 급증. 4Q18 진행된 미국법인 인수효과 반영

- 영업이익은 2분기에 이어 해외법인의 공격적인 재고자산(1년 이상 재고, 약 30억원) 대손충당금 설정. 독일 Tech센터 운전자본 지출. 올해 영업이익률 전망치를 하향(기존 8.0% → 변경 6.2%)

- 영업외손익에서 이자비용(분기 40억 내외), 중국 평가손실 등이 잡히며 2Q13 이후 6년만에-6억원 당기순손실(지배순이익) 발생

내년을 기다리며

- 4Q19 실적은 매출액 1,103억원(+14.0% yoy) 영업이익 66억원(-33.2% yoy) 영업이익률6.0%(-4.3%p yoy) 전망. 매출액 상승기조는 유지되지만 통상 4분기는 비용증가로 영업이익은 감익추세가 이어질 것으로 추정

- 2018년부터 국내 공장 52시간제 적용에 따른 생산 병목현상(Bottleneck effect) 충격과 해외법인의 비용증가로 이익률이 급락

- 그러나 매출액은 작년 생산문제로 전년비 성장률 +1.1%에 그쳤으나 올해는 전년비+12.2% 증가할 것으로 전망. 올해까지 비용증가 영향이 반영되겠지만 내년부터 이익은 결국 매출 증가를 따라갈 것으로 전망. 2020E 영업이익 475억원(+74.9% yoy) 영업이익률10.1%(+3.9%p yoy) 예상

대신 이동헌



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