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[엔에스쇼핑(138250)] 심상치 않은 SO송출수수료 조회 : 19
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/11 08:21
 
3분기 외형 성장 둔화에 송출수수료 인상까지 겹치며 컨센서스를 큰 폭 하회하는 부진한 실적 발표. 4분기 업황도 크게 다르지 않으며, 내년에는 연결 자회사의 적자도 확대될 것


▶ 내년에는 송출수수료 상승에 자회사 적자확대까지 예상

취급고 성장률 둔화와 높은 SO송출수수료 인상률을 반영하여2019E/2020F EPS를 각각 -30%, -31%씩 조정함. 이에 따라 목표주가를 기존 15,000원에서 11,000원으로 27% 하향하고, 투자의견은 Hold 유지

4분기 현재 전사 취급고 성장률은 0% y-y 전후인 것으로 파악됨. 4분기에도 수익성 하락이 지속될 전망인데, 최근 들어 IPTV의 B급 채널 송출수수료가 더욱 급격한 상승세를 타고 있기 때문. 내년에는 100% 자회사인 하림산업(구, 하림식품 합병)이 HMR(가정대체식) 생산을 본격 시작할 예정인데, 당사에서는 초기 연도 적자를 약 100억원으로 추정하고 있음

▶ 3분기 Review - 판매부진에 송출수수료 인상까지

3분기 연결기준 매출 1,240억원(6% y-y), 영업이익 108억원(-36% y-y)으로 영업이익 컨센서스를 25% 하회하는 부진한 실적 발표

부문별 취급고 성장률은 TV -7% y-y, PC 42% y-y, 모바일 17% y-y를 기록. 동사의 주력 상품은 건기식과 주방용품인데, 건기식의 경우, 최근 보편화된 상품이 많아지면서 평균 판매단가가 떨어지는 중. 또한 주방용품은 히트상품 부재로 매출이 전년 대비 40% 감소 중. PC는 마케팅 효과로 높은 성장을 보였으나, 취급고 비중이 8%에 불과하고 이익기여도 없어, 전사 실적에는 큰 의미가 없음

매출이 정체된 와중에 SO송출수수료는 약 20%나 인상 반영 되었음. 특히 동사가 위치한 B급 채널의 가격이 큰 폭 상승 중인데, 티커머스 사업자들의 공격적인 사업전개로 IPTV의 송출수수료가 크게 오르고 있기 때문

NH 이지영



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