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[영풍정밀(036560)] 견조한 수주 증가와 고마진율 유지하는 체력에 주목 조회 : 51
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/11 09:46
 
예상보다 하회한 실적 기록했으나 17% 상회하는 영업이익률 유지

영풍정밀의 3분기 매출액과 영업이익은 각각 186억원, 32억원으로 전년동기 대비 매출액 은 8% 증가했으나 영업이익은 0.5% 감소했다. 이는 당사의 기존 추정치인 233억원, 41 억원을 하회한 실적이었다. 일부 프로젝트들향 납품이 이월되고, 상반기 밸브의 수주가 예 상보다 부진했던 것이 실적 하회의 원인이었던 것으로 판단된다. 산업재 업체들은 고객들 의 상황에 따라 분기별 실적변동성이 크기 때문에 이번 분기 동사의 실적이 펀더멘탈 변 화를 의미한다고 볼 수 없다. 오히려 주목할 만한 점은 3분기에 기록한 17.4%라는 영업 이익률이다. 2분기 대비 매출액이 17% 감소했음에도 영업이익률 감소는 0.9%p 밖에 되 지 않았다. 영풍정밀의 산업용 펌프와 밸브가 상대적으로 프리미엄 아이템이라는 것을 나 타낸다. 동사의 마진율은 국내 산업재 부품업체들 중 가장 높은 수준이다.

하반기 수주 상황 나빠지지 않아, 2020년에도 견조한 실적 증가 예상

상반기 영풍정밀의 수주액은 424억원으로 전년대비 9.5% 증가했다. 3분기에도 전년 동 기대비 약 10% 증가한 것으로 추정되고, 4분기에도 증가 추세가 유지될 것으로 예상된 다. 상반기에 상대적으로 부진했던 밸브수주가 하반기 정상화되고 있고, 펌프의 수주는 좋 은 상황이 유지되고 있기 때문이다. 당사는 영풍정밀의 올해 수주액을 904억원으로 전년 대비 14% 증가할 것으로 추정한다. 수주부터 납품까지 6~9개월이 소요되는 것을 감안하 면 2020년 예상 매출액 919억원을 달성할 가능성이 높다고 판단된다. 국내 정유/화학업 체들의 설비투자와 관계회사인 고려아연의 발전소 건설로 인한 밸브와 펌프의 수요증가가 지속될 것으로 예상된다.

배당도 증가 추세 유지, PBR 0.4배에 불과해 중장기 투자에 적합

지난해 동사의 주당 배당금은 200원에서 250원으로 상향되었다. 영업이익이 증가했고, 고려아연과 영풍 주식 보유로 인한 배당수익도 지속적으로 상향되고 있어 향후에도 배당 액이 꾸준히 증가할 것으로 판단된다. 2019년 동사의 영업이익은 2018년 대비 38%나 증가가 예상된다. 지난해와 유사한 배당성향을 올해에도 적용하면 주당 약 300원 이상의 배당이 예상된다. 아람코의 상장이 임박했다. 원유 수요의 피크에 대비하기 위한 전 세계 적인 움직임의 일환이다. 그 과정에서 상대적으로 수요가 견조한 화학공장 증설 추세는 지속될 큰 흐름이다. 이에 따라 영풍정밀의 견조한 실적 성장은 지속될 것으로 판단된다. 영풍정밀에 대해 투자의견 BUY를 유지하나, 목표주가는 13,800원에서 12,000원으로 하 향한다. 목표주가 하향의 이유는 현주가와의 괴리율이 확대되어 당사의 내부규정을 초과 한 상태가 지속되었기 때문이다. 연간 40억원 이상의 배당수익을 주는 고려아연과 영풍 두 주식만 1,786억원치 보유하고 있고, 순현금도 423억원에 달한다. 업황도 견조해 본업 의 가치도 상승하고 있는데 PBR 0.4배에 불과한 저평가는 지나치다.

유진 한병화



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