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[한국토지신탁(034830)] 실적은 안 좋아져도 배당매력은 있다 조회 : 118
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/11 12:22
 
3Q19 Earnings Review

문제는 대손충당금: 한국토지신탁의 19년 3분기 실적은 영업수익 683억원(+5.2% YoY), 영업이익 327억원(-27.5% YoY), 세전이익 394억원(-32.1% YoY)으로 집계되었다. 영업수익이 시장 컨센서스를 대폭 상회했음에도 불구하고 영업이익이 기대치에 못 미쳤다. 이유는 명확하다. 3분기 대손충당금이 125억원으로 급증했기 때문이다. 신탁 신규수주가 감소하면서 영업수익이 줄어드는 것보다는 일회 성으로 발생하는 대손충당금이 실적에는 조금 더 위협적임을 알 수 있다.

Comment

3분기 누적 신규수주 961억원: 3분기 누적 신규수주는 961억원으로 전년동기대비 29.1% 감소했다. 우려했던 대로 지방 위주라고 볼 수 있는 차입형신탁 수주가 급격하게 감소했다. 도시정비 관련 신규수주는 증가하고 있기 때문에 중장기적으로는 긍정적이지만 일반사업에 비해 도시정비 사업에는 수수료 인식까지 시간이 더 걸리기 때문에 향후 2년 간 영업수익 감소는 불가피 해 보인다.

Action

중간배당 등 주주가치 제고 노력으로 하방경직성은 확보: 여전히 밸류에이션 매력은 있다. 하지만 20~21년 실적 불확실성 또한 크다. 반면 최근 중간배당 실시, 자기주식 처분(직원 교부용) 등 전에 없었던 주주가치 제고 노력이 있다는 것은 긍정적이다. 주가 하방경직성을 강화할 수 있는 이벤트라고 판단된다. 당장의 주가 상승 트리거는 없지만 밸류에이션은 저평가되어 있고, 시가배당률이 최소 5%를 상회한다는 측면에서 투자의견 Buy를 유지한다.  

DB금융 조윤호



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