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[KCC(002380)] 사야 할 이유는 없어 보인다 조회 : 124
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/11 12:23
 
3Q Earnings Review 

2분기와 별반 다르지 않았다: 19년 3분기 KCC의 실적은 매출액 8,202억원(-11.9% YoY), 영업이익 499억원(-35.1% YoY), 세전이익 -1,085억원(적전 YoY)으로 집계되었다. 2분기에 이어 부진한 실적이 지속되었다. 입주 물량 및 아파트 거래량 감소의 영향으로 건자재 매출액은 전년동기대비 15% 이상 감소한 것으로 추정된다. 도료사업부의 경우 국내는 전방산업 호조로 개선세가 뚜렷했지만 해외(특히 중국) 매출액이 감소하면서 수익성이 하락한 것으로 추정된다. 소재(실리콘)사업부 실적은 2분기와 큰 차이가 없었던 것으로 추정되지만, 모멘티브의 재고 관련 평가손 발생으로 지분법 손실이 발생하면서 세전 적자의 원인이 된 것으로 판단된다.

실적 개선 기대는 아직: 20년까지 건자재 매출액은 YoY 감소할 전망이다. 도료 실적은 국내 조선 및 자동차 도료의 개선세에도 불구하고 중국 영향으로 개선 폭이 제한적이다. 소재 실적은 모멘티브 실적에 따라 좌우될 것인데 불확실성이 크다. 삼성전자 실리콘 납품에 대한 기대감은 아직 기대감일 뿐이다. 실적 개선을 기대할 수 있는 시그널이 아직 보이지 않는다.

Action

20년 1월 인적분할 이후 커버리지 여부와 투자의견, 목표주가 재조정 예정: 20년 1월 KCC는 KCC와 KCC글라스(KCG)로 인적분할 한다. 존속 KCC는 건자재(내장재, 창호), 도료, 소재(실리콘)사업부를 영위하고 모멘티브가 연결대상으로 편입될 예정이다. 코리아오토글라스를 제외한 대부분의 지분도 소유하게 된다. 반면 KCG는 건자재(유리, 바닥재)와 홈씨시 사업을 영위할 예정이다. 

DB금융 조윤호



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