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[인바디(041830)] 언제나 한방은 있는 기업: 제품믹스 개선 효과 조회 : 154
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/12 08:13
 
3Q19 Review: 영업이익기준 시장 기대치 상회하는 실적

동사의 3Q19 매출액은 276억원(10.4% YoY)으로 당사 기대치에 부합함. 주력사업인 전문가용 인바디가 미국 및 일본 수출 호조에 힘입어 견조한 성장세(10.1% YoY)를 기록한 것이 주 원인. 영업이익은 78억원(6.7% YoY, OPM 28.1%)으로 시장 기대치를 상회함. 마진이 높은 전문가용 인바디 판매비중이 증가했기 때문.

해외시장 확대를 위한 직접 영업전략 본격화

1) 해외시장 확대전략: 동사는 이미 매출의 80%가 해외에서 발생하고 있으나, 여전히 지역별시장 침투율은 5~30%에 불과함. 법인화에 성공한 지역(미국, 중국, 일본)은 매년 고성장(약 20%)를 거듭하고 있음. 현재 법인화가 진행되고 있는 유럽과 아시아 지역에서도 3대 법인 지역 수준의 성장 스토리가 기대됨.

2) 고마진 전략: 동사의 제품은 고마진 정책이 가능함. ① 주 고객이 B2C가 아닌 B2B(병원, 피트니스 클럽)로 가격저항이 낮기 때문. 동사의 고객은 동사의 제품을 통해 부가수익(개인 PT, 건강검진, 한약 처방 등)을 창출함. ② 동사는 부위별 임피던스값을 직접 측정하여 경험변수가 없이도 가장 정확하게 체성분을 측정할 수 있음. ③ 동사는 체성분 데이터를 이용한 데이터 기반 서비스를 확대 제공할 예정임.

3) 다각화 전략: ① 동사는 의료기기 영역(혈압계와 신장계 등)으로 다각화 진행 중(매출비중2015년 6.5% -> 2018년 9.1%). 특히 혈압계의 해외판매 확대가 기대됨. ②가정용제품(인바디밴드, 인바디 다이얼)은 인바디 밴드를 통해 확보한 해외 네트워크를 활용해 점진적으로해외 수출을 확대해 나갈 것으로 예상됨.

투자의견 매수 및 목표주가 34,000원 유지

동사에 대한 매수의견과 목표주가 34,000원을 유지함. 동사는 미래성장동력 확보를 위한 R&D 비용 증가와 해외 법인화 작업으로 인해 과거에 비해 비용부담이 증가한 상태임. 그러나 해외수출 성장세가 견조한 상황에서 여전히 주력사업인 체성분 분석시장의 글로벌 침투율은 5~30%에 불과하다는 점이 강점. 2020년에는 국내시장(신제품 효과), 유럽 법인 효과(독일)와 미국 B2B 계약효과가 긍정적. 다만, 중국의 성장성 둔화는 아쉬운 대목.

현재 동사의 주가는 12개월 FWD P/E 기준 12.1배 수준으로 역사적 저점 수준이며, Peer(미래에셋대우 의료기기 커버리지 평균 17.0x)대비해서도 저평가 되고 있음. 장기투자 관점에서 밸류에이션도 전혀 부담스럽지 않은 상태임.

미래에셋대우 김충현



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