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[휠라코리아(081660)] 소프트랜딩 조회 : 14
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/12 08:19
 
3분기 실적 리뷰: 안정적 매출 성장

11월 11일 장 종료 후, 동사는 예상을 상회하는 3분기 실적을 발표하였다. 연결 기준 매출 및 영업이익은 각각 8,670억원, 1,249억원을 기록, 영업이익 기준으로 시장 기대치를 25.6% 상회하였다. 한국, 미국, 중국에서 고른 성장을 기록하였다.

휠라 USA (연결 당기순이익의 19%): 달러 기준 매출 전년 대비 33% 증가(컨센서스는 20% 수준). 코스트코 향 물량 증가 (18%) 및 기존 디스럽터 및 신제품 매출 호조(15%)에 기인. 2020년 전년 동기 대비 9% 성장 예상 (vs. 미국 스포츠웨어 시장 성장률 7%).

휠라 중국 (연결 당기순이익의 19%): 중국 사업을 영위하는 Full Prospect로부터 수취하는 디자인 서비스 수수료가 전년대비 53% 증가. 올해 4분기 및 2020년에도 견고한 성장세 유지 전망. 휠라 중국 사업 운영을 맡고 있는 안타 스포츠(2020 HK)의 휠라 키즈(FILA Kids) 브랜드 확장과 휠라 매장 효율성 증대 전략으로 휠라의 중국 사업부문은 2020년 전년 동기 대비 15% 성장하면서 견고한 성장세를 이어 갈 것으로 전망

휠라 KOREA (연결 당기순이익의 33%): 작년 하반기의 높은 베이스, 디스럽터 모멘텀 약화 및 내수 부진에도 불구하고, 신제품 매출 호조 등으로 전년 대비 매출 10.5% 성장 (시장 기대치 7~8%). 향후 매출 성장률 둔화가 예상은 되지만, 시장 우려 수준의 역성장 가능성은 매우 낮을 것으로 판단.

빠른 디레버리징과 강화되는 주주 환원 정책

우리는 휠라 브랜드의 안정적인 이익 성장으로 인한 잉여현금흐름 증가로 휠라코리아의 연결 차입금이 2021년까지 연평균 38% 감소, 2021년 동사의 순차입금은 2,018억원 (2018년 8,349억원)까지 감소할 것으로 전망한다.

우리는 향후 잉여현금흐름 증가와 차입금 감소로 보다 적극적인 자사주 매입 및 소각 가능성이 높다고 판단한다. 또한, 동사의 주당 배당금도 한층 강도 높은 주주환원정책으로 2021년 주당 1,700원, 배당 수익률은 2.8%까지 상승할 수 있을 것으로 전망한다.

투자의견 매수 및 목표주가 77,200원 유지

1) 중국 스포츠웨어 시장의 높은 성장성 및 휠라 중국 파트너 안타의 시의적절한 마케팅 전략 및 실행력, 2) 미국 스포츠웨어 시장에서의 유통 채널 확장 및 높아진 휠라 브랜드 인지도를 바탕으로 예상되는 꾸준한 이익 성장 및 3) 빠르게 개선되고 있는 재무구조 및 주주 환원 정책 등을 고려할 때, 최근 주가 조정은 좋은 매수 기회라고 판단한다.

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