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[지역난방공사(071320)] 오래 기다린 턴어라운드 조회 : 77
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/12 08:55
 
열 안정성과 전기 수익성 모두 아쉬웠던 올해를 뒤로

지역난방공사는 열병합발전기를 통해 생산한 열과 전기를 판매하는 회사다. 열 부문은 연료비 연동제를 통해 적정보수가 유지되며 전기 판매는 전력수급에 따라 이익이 변동하는 구조다. 다만 실제로 열 요금은 시차를 두고 정산되는데, 2019년 상반기까지 LNG 단가 상승에도 요금 인상이 지연되는 바람에 수익성은 부진했다. 전기 부문도 판매가격(SMP) 하락으로 수지가 악화되었다. 결국 주가는 2019년 예상실적 기준 PBR 0.37배로 낮아졌다.

2020년은 열 요금이 다시 오르는 구간

2020년부터는 열 부문의 영업이익은 흑자전환할 전망이다. 올해 8월 열 요금 인상을 시작으로 2016년부터 이어져 온 과거 초과수익 정산에 따른 인하효과가 줄어들기 때문이다. 반면 LNG 가격은 한 풀 꺾인 상황이다. 정부가 공공요금 인상에 대해 소극적인 만큼 요금 정상화의 속도는 더디겠지만, 집단에너지 업계 전반이 어려운 상황이라 규제 완화에 무게가 실릴 것이다.

에너지 전환에 따른 LNG 수혜는 장기적으로 유효

전기 판매는 가격과 가동률 하락이 이어지겠지만 열 부문의 이익 턴어라운드가 이를 만회할 전망이다. 2020년에는 배당매력 역시 회복된다. 전기 부문의 부진은 주가에 충분히 반영된 것으로 판단된다. 장기적으로 에너지 전환 정책에 따라 LNG 발전의 역할이 중요해지는 점에는 변함이 없다.

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