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[한화시스템(272210)] IPO Report: 독보적인 방산 IT서비스 업체로 조회 : 147
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/12 11:07
 
한화시스템은 2018년 방산업체 한화시스템과 ICT 업체 한화에스앤씨가 합병하면서 새롭게 출범해 국내 유일의 방산 및 IT서비스 융합기업으로서 상장을 앞두고 있다. ICT 부문은 그룹의 투자계획에 따라 지속적으로 수요가 확장 될 것으로 보인다. 국 내 방위산업 내 독보적인 지위에 ICT 부문과의 시너지로 정부에서 추진하는 스마트 국방분야(국방개혁2.0) 등 Mili-Tech 4.0 시장을 선도할 것으로 예상한다.


방산+ICT: Mili-Tech 4.0 시장 트렌드에 부합하는 기업 

한화시스템은 국내에서 유일하게 방산과 ICT 업체가 합병한 기업이다. 향후 첨단 무기 체계 및 보안사업 등 확장된 사업 분야에서 시너지 효과가 기대된 다.  1) 방산 부문 경쟁력은 방산전자 업체로써 독보적인 시장 지위를 가지고 있다 는 점이다. 19년 7월 기준 방산전자 프로젝트 경쟁부문에서 83%의 수주를 확보한 상태이며, 향후 전력운영 개선 사업 참여로 인한 외형 성장이 기대된 다. 2) ICT 부문은 그룹사 기반의 안정적인 수요와 더불어 금융분야를 중심으로 한 Non-Captive 수주를 통해 사업 확장을 노리고 있다. 국내 SI 기업들은 그룹의 투자 환경이 중요하며, 한화그룹이 향후 5년간 21조원 투자계획을 추 진함에 따른 직, 간접적인 수혜가 기대된다.

늘어나는 수주잔고가 성장 뒷받침 

방산과 ICT의 시너지로 최근 수주잔고가 계속 늘어나는 추세다. 대규모 국방 SI 사업을 수주하면서 방산 IT 특화 서비스 업체로 포지셔닝을 하고 있다. 2019년 상반기 기준 수주잔고는 1조 3,868억원(납품 기준 약 2.6조원)이며, 하반기에도 수주잔고 증가 추세는 이어지고 있는 것으로 파악된다. 회사 측 가이던스에 기반한 올해 매출액은 1조 6,300억원(YoY 22%), 영업이 익은 870억원(YoY 18%)으로 예상한다. 공모가액 12,250원 기준으로 2019년 과 2020년 예상 PER은 각각 17.1배, 13.1배로 경쟁사 대비 Valuation 여력 이 있다고 판단된다.

다만, 재무적 투자자의 오버행 부담이 리스크 요인이 될 수 있다. 구주매출을 통한 지분율 감소와 자발적 보호예수 설정이 있지만, 짧은 보호예수 기간(3개 월)으로 인한 우려가 존재한다. 

키움 김지산



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