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[팬오션(028670)] 3Q review: 불확실성 속에서도 순항 중 조회 : 38
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/13 08:32
 
●  매출액은 전년대비 11.6% 감소 했으나 영업이익은 10.3%증가하여 영업이익이 시장 기대치를 부합. 

●  물동량감소와 운영 선대 축소, 트레이딩 물량 감소에 따른 곡물 부문 매출 감소로 외형이 축소 되었으나, 벌크 및 탱커 시황 개선으로 수익성 개선.

●  이익추정치 미세조정에 그침에 따라 목표주가 5,900원 (업사이클 글로벌 peer 평균 multiple 1.13배 적용) 유지. IMO 규제 도입에 따른 공급 과잉 현상 해소 가능성 및 추가 CVC 선박 도입에 따른 이익 가시성 제고를 감안하여 BUY 투자의견 유지.


WHAT’S THE STORY

시장 기대 기대치를 상회하는 호실적: 3Q19 매출액은 전년대비 11.6% 감소한 6,822억원, 영업이익은 10.3% 증가한 634억원을 (이익률 9.3%, +1.8%pts y-y) 기록하여 매출은 기대치를 하회 했으나 영업이익은 컨센서스에 부합. 매출 감소의 주요 원인은 물동량이 전년대비 5.5% 감소한 2,380만톤 수준에 그쳤으며 선대 또한 187척으로 (사선 82척) 전년 동기 대비 32척 감소. 곡물사업 매출 또한 물량 감소로(-11만톤 y-y) 전년대비 368억 감소한 데에 기인. 벌크 부문 매출이 9% 감소 했음에도 불구하고 BDI 급등으로 (3Q벌19 평균 2,030 pt, +26.2% y-y) 수익성 개선 (OPM 11.5%, +1.3% pt). 한편, 탱커 시황 상승으로 탱커 부문 매출이 전년대비 23% 증가하고 흑자전환에 (OP 26억, OPM: 7.1%) 성공.

목표주가 5,900원, BUY 투자의견 유지: 이익 추정치 미세 조정에 그침에 따라 목표주가 5,900원과 (업사이클 글로벌 peer 평균 multiple 1.12배 적용) BUY 투자의견을 유지. 10월 들어 BDI 조정이 가팔라 지고 있는데 HSFO와 LSFO간 가격 스프레드 확대에 따른 불확실성 증가로 12월 선적 물량 성약이 지연되고 있는 상황. IMO2020 시행을 앞두고 선주와 화주 사이 운임에 대한 이견이 지속 되고 있어 BDI 반등에 부담으로 작용 하겠으나, 예정된 스크러버 Retrofit으로 인해 공급 측면 부담 역시 완화 될 것으로 판단. 4분기 BDI 조정 가능성을 완전히 배제 할 수는 없으나, Vale와 Suzano의 장기운송계약 선박 (각 1척) 인도가 완료 되어 이익의 하방 경직성이 제고로 될 것으로 판단. 한편, 2014년 흑자 전환에 성공한 이후 6년여 만에 배당 가능 재원을 충분히 확보할 것으로 보여 배당에 대한 기대감 또한 유효하다고 판단.

삼성 김영호



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남영비비안 상한가 예측대로 간다 ~~mk 정석투자~~^^ 대 축하~~ 첫번째 추천종목
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[팬오션(028670)] 견조한 시황에 기대치 상회

 

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