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[휴젤(145020)] 편안한 실적, 점진적 실적 개선 기대 조회 : 35
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/13 08:42
 
●  보툴리눔 톡신 및 필러 부문의 국내외 고른 성장에 기인해 매출 전년대비 46.3% 성장. 화장품 매출 비중 하락에 따라 영업이익은 컨센서스 상회

●  4분기 또한 3분기와 유사한 실적 흐름 이어갈 전망. 다만 화장품 부문 성장은 중국 위생허가 이후 본격화 예상

●  경쟁사의 중국 허가지연으로 시장 진입시기 격차 축소. 중국 시장 점유율 추정치 상향 조정. 이에 따라 SOTP 방식으로 산출한 목표주가 기존대비 6.4% 상향한 500,000원 제시


WHAT’S THE STORY

3Q review: 동사의 연결기준 매출액은 전년대비 46.3% 증가한 511억원, 영업이익은 255% 증가한 182억원으로 후자는 컨센서스 14% 상회. 보툴리눔 톡신(237억원, +51.2% y-y) 및 필러(165억원, +54.9% y-y) 부문은 내수 및 수출 모두 균형있는 성장세 시현. 보툴리눔 톡신은 내수 시장에 신규사업자 진입에도 불구 국내 점유율 1위 수성. 수출은 중국 외 지역 매출 확대로 점진적 회복 중. 필러는 내수시장 프리미엄 라인 확대가 성장에 주요하게 기여. 중국 위생허가를 득하지 못한 화장품의 경우 전년대비 1.5% 성장하는데 그침. 다만 이익률이 상대적으로 낮은 화장품 부문의 비중이 하락함에 따라 영업이익률은 전분기대비 3.9%pt 개선, 컨센서스 상회의 원인이 됨. 

점진적 실적 개선 지속: 4분기 또한 3분기와 유사한 실적 흐름을 보일 것으로 전망. 보툴리눔 톡신은 높은 기저로 전년대비 소폭 역성장할 것으로 기대되나, 필러는 견조한 성장세 유지 예상. 중국 위생허가가 연말 혹은 내년초로 예상됨에 따라 화장품 부문은 1Q20부터 성장세 회복 전망. 다만 위생허가 시 마진이 상대적으로 좋은 해외도매채널 위주의 매출 확대가 예상됨에 따라, 원가부담은 크지 않을 것으로 예상. 점진적 실적 개선과 더불어, 동종업체들과 달리 노이즈 이슈로부터 자유로운 점은 동사에 플러스 요인.

목표주가 6.4% 상향: 메디톡스의 뉴로녹스 중국 판매 허가가 지연 중. 양사 간 중국 내 제품 출시 시점의 격차는 점차 좁혀지는 중(메디톡스 2Q20, 휴젤 3Q20 중국 출시 추정). 이에 따라 경쟁사가 시장에 먼저 진입하며 누릴 수 있는 선점 효과는 크지 않을 것. 휴젤 보툴렉스의 중국 시장 점유율 추정치 상향 조정. (2020년 1% ? 3%, 2028년 12.5% ? 15%). 목표주가 산정 주식 수에 자사주 100,000주 소각 반영. SOTP 방식으로 산출한 목표주가는 기존대비 6.4% 상향한 500,000원. 

삼성 김슬



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