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[실리콘웍스(108320)] 악재는 실적과 주가에 모두 반영, 2020년 성장 재개
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3Q19 Review : 1회성 비용으로 수익성 악화
실리콘웍스 3분기 실적은 매출 2,497억원(YoY +17%, QoQ +22%), 영업이익 140억원(YoY +35%, QoQ +15%)으로 컨 센서스를 하회했다. 1) 상반기에 일부 인식됐던 모바일 부문 재고평가손실이 3분기에도 반영되면서 수익성이 악화된 것 으로 추정되며, 2) 연초 기대 했던 모바일 OLED 부문의 중 국 패널메이커 밴더 진입이 2020년으로 지연되면서 예상보 다 실적이 부진했다.
2020년 영업이익 YoY +40% 성장 전망
4분기 실적은 매출 2,497억원(YoY +5%, QoQ Flat), 영업이 익 225억원(YoY +8%, QoQ +60%)로 견조한 성장이 전망된 다. 재고평가손실 관련 1회성 비용 반영은 3분기를 끝으로 마무리됨에 따라 4분기에는 OLED 비중 상승에 따른 믹스 개선 효과를 온전히 누릴 수 있을 전망이다. 4분기에는 OLED TV 및 OLED 모바일 부문 모두 전년 동기 대비 매출 이 증가함에따라 OLED 매출 비증이 34%까지 상승하며 영 업이익률이 크게 상승할 전망이다. 2020년 실적은 매출 9,308억원(YoY +7%), 영업이익 623억원(YoY +40%)로 가 파른 성장이 전망된다. 1) LG디스플레이가 북미 세트메이커 향 Flexible OLED 패널 2nd-Vendor로 본격 진입하면서 LG 디스플레이 모바일 OLED DDI 칩 시장 독점하고 있는 실리 콘웍스 수혜가 전망되며, 2) OLED TV 부문 역시 LG디스플 레이 OLED TV 패널 출하량이 2019년 340만대에서 2020 년 640만대로 +88% 증가하며 해당 시장 구동칩 공급 독점 중인 실리콘웍스 실적 성장 및 수익성 상승이 전망된다.
2020년 실적 기준 PER 10배로 저평가
실리콘웍스에 대해 투자의견 BUY를 유지하고, LGD의 LCD 라인 감산 및 OLED TV CAPA 증설 속도 지연에 따른 실적 추정치 하향으로 목표주가는 49,000원으로 하향한다. 하지 만 LGD관련 리스크는 연중 고점 대비 -30% 하락한 주가에 이미 반영됐다고 판단한다. LGD의 LCD라인 구조조정 및 OLED 사업 확장으로 전사 매출 대비 OLED 비중은 2020년 42%까지 증가하며 수익성 상승 지속될 전망이다. 현 주가는 2020년 추정치 대비 PER 10배로, 최근 평균 PER 14.4배, Novatek 16.1배 대비 저평가 상태라고 판단된다.
하나 김현수
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