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[코스맥스(192820)] 3분기도 아쉽다 조회 : 21
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/14 08:00
 
투자의견 매수, 목표주가 90,000원으로 하향 조정(-31%)

- 목표주가 하향 조정은 2020년 지배주주순이익 6% 하향 조정 및 Target Multiple 하향조정에 기인

- Target Multiple은 글로벌 화장품 기업들의 2020년 평균 PER에 30%를 할인한 22배 적용. 할인 근거는 외형 성장 둔화 및 이익 레버리지 매력도 하락에 기인

- 중국에서의 회복 조짐이 확인되기 전까지 보수적인 접근 추천

시장 기대치를 하회한 3분기

- 2019년 3분기 코스맥스 연결 매출액은 3,175억원(+1% yoy, -5% qoq), 영업이익은104억원(-22% yoy, -21% qoq)으로 컨센서스 영업이익 115억원을 하회

- 별도 매출액은 1,714억원(+3% yoy), 영업이익은 86억원(+115% yoy), 영업이익률은 5.0%(+2.6%p yoy), 연결 법인 매출액은 1,461억원(-1% yoy), 영업이익은 18억원(-80% yoy), 영업이익률은 1.2%(-5.1%p yoy)로 별도 실적은 호조, 연결 법인 합산 실적은 부진하였음

- 지역별로 1) 한국(별도): 한국 주요 고객사의 수출 물량 확대로 매출액이 +3% yoy 증가하고 생산 라인 및 인력의 효율적 운영, 고수익 제품군 확대로 영업이익률이 +2.6%p yoy 개선된 점, 2) 중국 광저우: 주요 고객사의 폭발적 성장 지속으로 광저우 법인 매출액이 +68% yoy 증가하였음에도 수익성은 전년 동기 대비 소폭 하락한 수준에 그친 점, 3) 미국: 누월드 주요 고객사 주문량 증가로 매출액이 +39% qoq로 증가하며 흑자전환한 점, 4) 인도네시아: 계절적 비수기에도 매출액이 +362% yoy, +40% qoq 증가한 점은 긍정적임 하지만 5) 중국 상해: 주요 고객사의 부진으로 매출액이 -21% yoy으로 역성장 폭이지난 2분기 대비 확대되고 외형 감소 및 신규 고객사 유치에 따른 인력 채용으로 수익성은 전년 동기 대비 하락한 것으로 파악되는 점, 6) 태국: 최대 생산 가능 능력 초과로 매출액은 -8% yoy, 적자 지속인 점은 다소 아쉬움

대신 한유정



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