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[한화생명(088350)] 실적은 부진 이어졌지만 주변 여건은 개선 조회 : 9
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/14 08:04
 
- 한화생명 2019년 3분기 당기순이익은 609억원(-56.6% y-y)으로 당사 추정(806억원)을 하회했지만 시장 컨센서스(550억원)는 상회. 주식 관련 손실 및 변액 보증준비금 적립으로 실적 부진

1) 투자이익률 3.3%, -0.5%p y-y. 운용자산의 주식형 자산 투자손실 약 400억원 발생. 다만 국내 단기금리 상승으로 원/달러 스왑포인트가 개선되면서 환헤지 비용은 축소

2) 3분기 변액 보증준비금 336억원 적립. 보증수수료 감안한 3분기 보증 손익은 28억원으로, 전년 동기보다 약 300억원 부담 증가

3) 25회차 유지율 57.1%, -6.5%p q-q. 1) 경기 부진에 따른 환급 증가, 2) GA채널의 과거 저축연금 대규모 판매에 따른 해약 집중 영향

4) 보장성 APE 2,681억원, +10% y-y 기록. 보장성 판매 성장 이어지고 있으며, 이에 따른 판매비 증가로 사업비율(=(신계약비+유지비)/수입보험료)은 16.1%, +1.0%p y-y 상승

- 금융당국의 자본적정성 관련 여건은 개선되고 있음. K-ICS QIS 2차 내용이 1차보다 크게 완화되었고, 금융당국이 공동재보험 및 금리파생상품을 활용한 ALM 등을 추진하고 있는데다 최근 금리도 반등하는 모습을 보이고 있기 때문. 아직 LAT 및 배당 관련 불확실성이 이어지고 있지만, 최근의 자본 부담 완화 추세 자체는 긍정적

- 최근 금리 반등 및 주식시장 강세로 실적 환경도 개선됨. 당초 4분기는 변액보험 보증준비금 2천억원 이상의 대규모 추가적립을 우려했으나, 외부 여건 개선 덕분에 준비금 적립 규모는 당초 우려보다는 완화 예상. 그리고 올해 일회성 투자손실 등으로 크게 부진한 만큼, 내년부터는 소폭이나마 이익도 증가하는 흐름 보일 전망

- 투자의견 Buy, 목표주가 3,100원 유지

NH 정준섭



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