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[화승엔터프라이즈(241590)] 업종 Top Pick다운 성장세 조회 : 13
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/14 10:54
 
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P와 Q 상승에 따른 호실적 달성 지속: 3Q19 연결매출 3,007억원(+34%YoY), 영업이익 250억원 (+220.6%YoY)으로 당사 추정치(OP 179억원)와 컨센서스(198억원)를 상회하는 호실적을 발표했다. 작년 B급 재고 관련 비용 발생으로 인한 기저효과가 깔려 있었고, 아디다스 내 고단가 제품 수주 증 가가 매출과 이익률 개선을 견인했다. Boost 완제품 시리즈들의 수주 비중 확대가 평균 수주단가를 연간 10% 이상(18년 12.8$→ 2020년 15.6$)씩 높이고 있을 것으로 예상되는데, 특히 8~9월부터 해당 제품의 생산이 본격화되면서 매출 증가에 따른 이익 레버리지 효과가 극대화 되고 있는 것으 로 판단한다. 고단가 제품의 안정적 생산이 가능해지면서 Boost 시리즈 제품만 월 30만족이 고정적 으로 생산되는 형태로 이는 동사의 신발 CAPA의 최소 5% 비중을 차지하게 되어 4Q와 2020년 이 익 전망도 밝다.

성장성 대비 현 주가 밸류에이션 현저히 낮아, 컨센서스 상향 예상: 하반기부터 화승에게 옮겨왔던 아디다스의 하위 벤더 물량 단가도 18$ 이상으로 파악되어 기존의 화승 ASP보다 50% 높다. 작년 과 같이 수율 이슈가 불거지지 않는 한 2020년은 수주량(Q)과 평균수주단가(P) 상승 효과가 온기로 반영되는 해로 2020년 영업이익 1,257억원(+57%YoY) 달성은 무리가 없을 전망이다. 글로벌 Top 벤더 내 점유율 확장 추세로 4Q19와 2020년 시장 컨센서스 상향 예상되며, 성장률 대비 밸류에이 션은 글로벌 OEM Peer 대비 현저히 낮아 매력적이다.

Action

업종 Top Pick 유지: 실적 추정치 상향으로 목표주가도 상향 제시한다. 수주의 질이 높아지고 있는 OEM사로서 성장성 대비 밸류에이션 매력이 가장 높다고 판단해 업종 내 최선호 관점을 유지한다.

DB금융 박현진



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