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[농심(004370)] 국내 부진 vs. 해외 성장 조회 : 9
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/15 08:01
 
3Q19년 실적: 미국 성장 지속

농심의 3Q19 연결 실적(한국, 미국, 중국, 일본, 호주, 베트남)은 매출액 4.2% 증가, 영업이익(186억원) 14.5% 감소(OPM 3.1%)했다. 영업이익 감소는 국내에서 경쟁 지속으로 마케팅비용(광고선전비)이 증가했고, 중국에서 시장 개척에 따른 비용이 증가했기 때문이다.

한국법인은 매출액 0.6% 증가, 영업이익 23.9% 감소(OPM 2.4%)했다. 부문별 매출액을 보면 라면 0.6% 감소, 스낵 3.7% 증가, 음료 1.2% 증가, 상품 10.1% 증가, 직수출 4.3% 증가했다. 라면을 보면 신라면 +2%, 짜파게티 +23%, 육개장 +7% 증가했지만, 너구리와 안성탕면이 팔도와 오뚜기의 프로모션 영향으로 감소했다. 농심의 라면 점유율은 54.4%(YoY 0.7%p 하락)이다. 음료는 백산수가 8.3% 성장했지만, 여름철 날씨(낮은 기온, 잦은 비)로 카프리선, 웰치 등이 감소했다.

해외법인(미국, 중국, 일본, 호주, 베트남)은 매출액 17.3% 증가, 영업이익 11.7% 감소(OPM 5.8%)했다. 미국은 매출액 23.4% 증가, 영업이익 57.1% 증가(OPM 4.3%)했다. 주요 거래선(월마트, 크로거, 코스트코) 확대 및 집중 프로모션, 남부 지역(텍사스, 댈러스) 확대, 판촉비 효율화 때문이다.

중국은 신라면, 김치라면 등 주력제품의 판매 회복으로 매출액 5.3% 증가했으나, 영업이익은 서부 지역 개척과 마케팅 증가로 41.9% 감소(OPM 5.7%)했다. 일본은 매출액 16.5% 증가, 호주도 13.6% 증가했다.

20년에도 해외 시장 성장 기대

농심의 해외는 성장과 수익성 향상이 지속될 전망이다. 미국이 가장 중요한데, 미국에서의 성장 전략은 MT 채널의 제품 라인업(아직 진입하지 못한 제품 입점, 신라면 블랙, 건면, 육개장 사발면 등) 확대, 월마트, 크로거, 코스트코(MT 채널)의 전체 점포 입점 추진, 텍사스/달라스 지역 벤더 확대, 백인 및 히스패닉계로의 소비층 확대 등이다.

농심은 미국 라면(규모 10억달러) 시장점유율 2위이며, 점유율이 꾸준히 상승 중이다. 농심은 미국/멕시코/캐나다 시장을 확대하기 위해 제 2공장 건설을 추진하고 있다. 20년 착공, 21년말 가동이며, 공장 규모는 4만 6천평으로 기존 공장의 3배이다. 투자 금액은 2억달러이다. 농심이 1억달러를 직접 출자하고, 1억달러는 미국법인이 보유한 현금과 차입금(외부 조달)으로 투자할 계획이다. 유탕면 2개 라인(봉지, 용기), 건면/생면 각각 1개 라인이 들어설 것으로 본다.

투자의견 매수, 목표주가 32만원

농심은 미국, 중국, 일본, 호주, 베트남 등 해외 시장에서의 성장과 글로벌 브랜드로의 확장을 고려하면 19~20년 예상PBR 0.7배는 저평가된 것으로 본다.

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