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[하이트진로(000080)] 주류산업의 지각 변동을 가져온 신제품 조회 : 1
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/15 08:02
 
3Q19년 실적: 소주 점유율 60% 돌파

하이트진로의 3Q19년 실적은 매출액 5.8% 증가, 영업이익(492억원) 67.9% 증가, 순이익 174.5% 증가했다. 컨센서스를 상회하는 실적이며 좋은 실적으로 판단된다.

소주(18년 비중 55.1%)는 가격 인상 효과(19년 5월 6.5% 인상), 일본 이슈로 인한 시장점유율 상승(18년말 53%-> 3Q19년 60%로 추정), 진로이즈백의 판매 호조가 맞물리면서 매출액 9.2% 증가, 영업이익 102.7% 증가했다.

맥주(비중 37.9%)는 매출액 1.4% 증가, 영업이익 적자(39억원)를 냈다. 국산맥주 매출액은 신제품 테라(TERRA, 19년 3월 출시)의 매출(700억원 추정)이 하이트/맥스/필라이트의 매출 감소액보다 많으면서 8% 증가했다. 반면, 수입맥주는 일본 이슈 영향으로 40% 감소했다. 맥주의 가동률은 생산량 증가/생산능력 축소로 3Q18년 47%에서 3Q19년에는 57%로 10%p 상승했다, 영업이익 적자는 마진이 좋은 수입 맥주의 판매 급감 때문이다.

20년 하이트진로의 주요 이슈

20년에 하이트진로는 이슈가 많을 전망이다. 1) 맥주 주세법 개정이 있을 전망이다. 주세법 개정으로 캔 맥주(주로 가정용으로 소비)의 주세가 하락하면 국산 캔 맥주가 수입 캔 맥주와 가격 경쟁이 가능하여 하이트진로에게 유리할 전망이다. 2) 주류 거래 질서 확립에 관련 명령 위임 고시 시행(19년 11월 15일 시행)으로 장기적으로 판매장려금이 축소될 전망이다.

3) 하이트진로의 맥주 점유율은 테라의 판매 호조로 19년 연간 30%에서 20년 연간 33% 정도로 상승할 전망이다. 다만, 오비맥주가 맥주 가격 4.7% 인하와 마케팅을 통해 점유율을 방어할 것으로 보여 점유율은 유동적이다. 하이트진로의 국산 맥주 판매 중 테라의 매출 비중은 19년 30%(3Q19년 40%)에서 20년에는 50%로 상승할 전망이다.

4) 소주 점유율은 일본 이슈와 진로이즈백의 판매 호조(16.9도, 처음처럼에 대응하기 위한 알코올 향을 제거한 뉴트로 제품, 판매비중 12% 추정)로 19년 하반기 60%로 상승했고, 20년에도 점유율이 유지될 전망이다.

Valuation vs. 이익 모멘텀, 투자의견 Trading Buy. 목표주가 32,000원으로 상향

하이트진로는 20~21년 PER 37.8~32.2배, PBR 1.7배로 음식료 평균보다 높다. 하지만, 테라/진로이즈백으로 인해 점유율 상승과 이익 모멘텀(20~21년 영업이익 각각 59.5%, 8.8% 증가)이 있을 전망이다. 목표주가는 20~21년 예상PBR 1.82배(실적이 좋았던 09~11년 평균 PBR)를 적용한 32,000원(기존 24,000원)으로 조정한다.

다만, Valuation을 최대치로 적용했기에 추가적인 Valuation 상향 적용이 어려워 투자의견은 Trading Buy를 그대로 유지한다.

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