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[풀무원(017810)] 미국 +28%, 중국 +69% 조회 : 7
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/15 09:33
 
투자의견 매수, 목표주가 12,000원 유지

- 해외 사업부의 높은 성장성 대비 저평가 상태. 매수 추천 유지

기대치를 하회한 3분기

- 2019년 3분기 풀무원 연결 매출액은 6,268억원(+7% yoy, +5% qoq), 영업이익 112억원(-30% yoy, +4% qoq)으로 종전 대신증권 추정 영업이익 142억원을 크게 하회

- 1) 식품 부문에서의 HMR 브랜드력 제고를 위한 광고선전비 집행 및 식품 부문 상반기에 이은 최저임금 부담 영향으로 매출액 +11% yoy 증가에도 영업이익은 -24% yoy로 부진한 점, 2) 푸드서비스및외식(푸드앤컬쳐)에서의 최저임금 부담 영향으로 영업이익이-13% yoy로 부진한 점, 3) 일본 법인에서의 물류비 증가 영향으로 전년 동기 대비 적자폭이 확대된 점은 아쉬움다만 4) 미국, 중국 매출액이 각각 +28%, +67% yoy로 크게 증가하고 매출 급성장에 따라 미국, 중국 법인의 영업이익률이 각각 +1.9%p, +0.9%p yoy 개선된 점은 유의미함

- 특히 중국 법인은 3Q19 소폭 적자에 그쳐 4Q19 흑자 전환 가능할 것으로 기대됨. 미국 법인 역시 예상치를 크게 상회하는 외형 성장에도 적자율은 전년 동기 대비 개선세가 이어지고 있어 해외에서의 유의미한 턴어라운드가 기대됨. 2018년 대비 2019년 중국, 미국, 일본 각각의 영업이익률은 +0.8%p, +3.4%p, -0.8%p yoy로 추정

대신 한유정



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