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[한라홀딩스(060980)] 만도보다 더 매력있다 조회 : 47
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/15 09:36
 
높은 시가배당률(약 4.6%)과 자체사업 수익성 개선 등 양호한 펀더멘탈보유. 장기적으로는 제이제이한라의 배후부지 개발 가능성이 기대 요인. 주력 자회사인 만도대비 더 높은 밸류에이션 매력을 보유한 것으로 판단


▶ 단기 배당수익확보. 장기 자산 유동화 가능성 기대

동사에 대한 Buy 투자의견 및 가치합산 방식에 의한 목표주가를 57,000원(기존 49,000원)으로 상향조정. 1) 4.6%의 높은 시가배당률 2) 자체사업 수익성 개선, 3) 주요 자회사의 양호한 성장성이 기대요인. 장기적으로는 제이제이한라의 자산 유동화 가능성에 따른 차입금 감소 가능성 기대 

제이제이한라는 약 73만평 규모의 배후부지(장부가 약 1,300억원) 보유. 장기적으로는 해당부지 개발(매각/분양)에 따른 자산 유동화 가능성 존재. 2018년 기준 제이제이한라의 순차입금은 약 2,500억원으로, 한라홀딩스 연결순차입금에서 차지하는 비중이 50% 상회. 향후 자산유동화로 차입금 감소가 현실화될 경우 목표주가 추가 상향 가능

▶ 3분기 Review: 자체사업 수익성 개선

3분기 매출액과 영업이익은 각각 2,070억원(-15.4% y-y), 272억원(+58.9% y-y, 영업이익률 13.2%)으로 당사 예상치를 상회. 자체사업 수익성 개선 및 만도의 통상임금 환입효과 등이 주요 요인

3분기 자체사업(물류/유통) 매출액과 영업이익은 각각 1,789억원(-20.2% y-y), 71억원(+9.2% y-y, 영업이익률 4.0%) 기록. 구조조정(적자사업 정리/저마진사업 합리화) 효과로 매출액은 감소했지만 수익성 개선추세 지속 

3분기 지분법 평가이익은 179억원(+66% y-y)를 기록. 주력자회사인 만도의 3분기 실적에 통상임금 충당금 환입효과가 있었음. 또한. 만도헬라, 한라스택폴 등의 자회사도 안정적인 성장세를 기록했음. (주)한라의 경우 2분기 구조조정 이후 비용절감 효과가 나타나고 있으며, 양호한 수주실적 기반으로 성장세 지속될 전망 

NH 조수홍



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