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[에스에프에이(056190)] 내년 실적 증가에 대한 확신 조회 : 34
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/15 10:38
 
Facts : 일회성 요인으로만 컨센서스 하회

연결 영업이익 457억원으로 컨센서스(523억원)를 하회했다. 매출 발생이 어려운 장비의 대손상각비 반영(60억원)으로 판관비가 예상보다 컸다. 이를 제외하면 별도 기준(장비) 영업이익률은 전분기대비 오히려 2.2%p 상승했다는 계산이 나온다. 순이익은 우리 예상을 하회했고 환율 변동에 따른 선물거래손실 때문이다. 3분기 수주는 전분기대비 64% 증가한 3,905억원으로 추정된다. BOE B11향 모듈장비와 이차전지용 장비 약 1,000억원 덕분이다. 동시에 장비 매출액도 2,219억원으로 전분기대비 28% 증가했다. 연결 자회사 SFA반도체 매출액은 필리핀 2공장 가동 효과가 3분기에도 나타났다. 가동률 상승에 영업이익률도 7.6%로 전분기대비 2.0%p 상승했다. 영업이익은 122억원으로 최근 4년간의 최대치다.

Pros & cons : 한 단계 높아진 실적 증가에 대한 확신

4분기 별도 매출액 2,690억원(+21% YoY)을 예상한다. 수주 잔고가 높아지고 있어서다. 삼성디스플레이 QD 전환투자용 장비 발주는 내년 1분기로 가정해, 올해 4분기 신규 수주는 전분기대비 42% 감소한 2,280억원을 예상한다. 중국 OLED 후공정 모듈장비와 물류장비 수주를 예상했다. 2019년 연간 수주액 추정치를 1.0조원으로 기존 1.1조원 대비 낮췄지만 여전히 전년대비 36% 증가한 수치다. 2019년말 수주 잔고는 7,359억원(+38% YoY)으로 늘어나 역사상 최대 금액을 전망한다. QD 전환투자용 장비 매출액과 2020년 하반기 A5 플렉서블 OLED 투자까지 반영한 2020년 별도 매출액은 1.28조원(+54% YoY), 수주액은 1.28조원(+28%)으로 증가가 예상된다. 실적 증가에 대한 확신이 더 커졌다.

Action : 목표주가 56,000원 유지, 매수 추천

에스에프에이를 적극 매수를 추천한다. 목표주가 56,000원을 유지한다. 우리는 삼성디스플레이가 QD 전환투자와 A5 플렉서블 OLED 신규 투자를 각각 내년 상/하반기에 할 것으로 전망한다. 중국의 OLED 전/후공정투자와 SFA반도체의 외형성장도 예상돼 2020년 연결 영업이익은 2,855억원으로 45%나 증가할 것이다.

한투 김정환



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