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[에스에프에이(056190/BUY)] 증익으로 가는 길 조회 : 40
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2019/11/19 07:54
 
WHAT’S THE STORY

3분기 실적 시장 기대치 하회했으나 신규 수주는 17년 1분기 이후 최고: 3분기 연결기준 매출액은 4,088억원, 영업이익은 457억원을 기록. 이는 시장 컨센서스 대비 하회한 실적. 별도기준으로 매출 2,219억원, 영업이익은 369억원을 달성. 당초 예상치를 하회한 것은 일부 장비 인식 시점이 늦어진 것과 폭스콘향 10.5세대 장비 대금에 대한 충당금을 포함해 약 59억원 규모의 대손충당금이 반영된 탓. 별도기준 영업이익률은 16.7%로 전분기 대비 소폭 낮아짐. 신규수주는 4,150억원으로 17년 1분기 (6,515억원) 이후 최대치 기록. BOE B11, HKC 8.6G 수주 외에 주목되는 부분이 2차전지를 포함한 물류 부분이 1천억원대를 넘어선 것. 한편, 연결자회사 SFA반도체는 매출 1,605억원에 영업이익 121억원으로 전분기 대비 46% 증가함. 이는 주요 고객사향 필리핀 반도체 패키징 물량 확대와 더불어 국내 범핑 라인이 손익분기점을 넘어서면서 이익률도 개선된 덕분.

2차전지 검사장비 등 신규 시장 확대 기대: 18일 국내 언론 보도에 따르면 동사는 2차전지용 인라인 컨셉으로 3차원 CT 검사장비를 개발 완료함. 기존 외산 장비에 비해 현저히 개선된 속도(약 1ppm)로 셀을 검사할 수 있어, 샘플 검사 수준에서 벗어나 양산단계에서 전수 검사가 가능한 장비로 파악됨. 이는 전기차의 대당 배터리용량 확대 및 ESS산업내 국내 잇따른 화재사고로 인한 배터리 안정성 요구가 높아짐에 따라 국내 배터리업체들의 2차전지 제조라인에서 해당 장비 양산 도입 가능성이 높을 것으로 보임. 올 한 해 2차전지 관련 물류 및 비쥬얼 검사장비가 전체 신규 수주의 15%선 까지 올라온 상황이라 3차원 CT검사장비가 양산 납품하게 되는 경우 수주 기여도는 좀더 높아질 가능성이 있음. 한편, 반도체 클린 물류 장비에서도 반도체 장비 국산화 노력으로 인해 신규 고객 확대가 여전히 기대되고 있는 상황.

목표주가 55,000원 상향, 투자의견 BUY 유지: 목표주가를 55,000원으로 상향 조정함. (목표주가는 SOTP방식으로 영업가치를 19년~20년 EBITDA 예상치 평균에 peer 평균 EV/EBITDA 배수를 감안하고 수주변동 리스크를 30% 할인율을 적용하여 산출.) 이는 실적 전망치가 당초 예상보다 소폭 하향 조정되었지만 밸류에이션 산정에 쓰이는 국내 장비업체들의 평균 EV/EBITDA배수가 7배에서 8.5배로 올라간데 따름. 8월 2분기 리뷰 보고서 이후 주가는 23% 상승해, 현재 20년 P/B기준 1.5배로 역사적 평균치에 거래되고 있음. 19년 신규 수주 규모 예상이 연간 1.1조원으로 전년 대비 51% 성장하면서 2년 연속 매출/수주 감소에서 벗어날 가능성이 높고 2차전지와 반도체 신규 확대에 따른 긍정적인 주가흐름이 기대됨. 따라서 투자의견 BUY 유지.

 


삼성 장정훈



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