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[하이비젼시스템(126700)] NDR 후기 조회 : 74
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/26 08:28
 
[2019년] 

2017년부터 시작된 북미 고객사의 전면 3D 센싱 모듈 탑재가 2018년까지 확 산되며 해당 부품을 검사하기 위한 검사장비 수요가 증가했었음. 이에 따라 동 사 매출액은 2017년 1,689억원(+117.8% YoY)에서 2018년 1,831억원 (+8.4% YoY)으로 성장. 2019년은 전방 고객사의 투자가 대부분 끝나 매출액 이 감소했고, 신제품 공급을 위한 인력충원에 따른 비용증가로 실적 둔화. 2019년 실적은 매출액 1,261억원(-31% YoY), 영업이익 45억원(-77% YoY) 예상

[2020년] 

2020년 실적은 매출액 1,688억원(+34% YoY), 영업이익 142억원(+213% YoY)을 예상함. 실적 개선의 주요 원인은 1) ToF 신규 검사장비 출하, 2) 고 객사들의 삼성전자향 카메라 모듈 공급 증가(삼성전기 점유율 하락). 적정주가 산출의 기본이 되는 순이익의 경우 영업이익의 회복보다 더 가파르게 개선될 전망. 지분법인식 대상인 준성하이테크(동사 외주업체)의 실적이 동사의 실적 개선과 함께 동시 개선될 전망이기 때문 
 
[투자전략] 

2020년 실적 추정의 가정은 2H20 출시될 신규 아이폰 내 ToF가 상위 1개 모 델에만 탑재된다는 가정. 2017년 전면 3D 센싱 모듈이 상위 1개 모델에만 탑 재됐었을 당시 하이비젼시스템의 해당 장비 매출액은 800억원이었음. 당시엔 수율이 낮았던 점을 감안하면 2020년 ToF장비향 매출액은 800억원 보다는 소폭 낮을 것으로 추정. 하지만 중요한 점은 2017년을 거쳐 2018년 실적이 추 가 개선됐다는 점. ToF 탑재가 첫 모델을 시작으로 다른 모델들로 확대 적용된 다는 점을 감안하면 카메라 모듈업체들의 ToF 장비 구매는 2021년까지 확대 될 수 있음. 2019년 실적을 바닥으로 2020년과 2021년까지 실적 회복 방향성 은 매우 명확. 2020년 예상 EPS(1,523원) 기준 현 주가는 7.5배에 거래중이 나, 당사가 생각하는 적정주가는 2021년까지 실적 회복이 명확하다는 점을 감 안해 15,000원(1,523원 x 10배)이라고 판단 

메리츠 주민우



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