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[롯데지주(004990)] 마지막 작업을 향해… 조회 : 116
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/26 10:07
 
롯데지주, 투자의견 BUY, 목표주가 50,000원 신규 제시

롯데지주에 대해서 투자의견 Buy와 목표주가 50,000원을 신규 제시하며 당사 지주사 top-picks로 선정. 동사의 목표 주가는 SOTP(Sum of the Parts) 방식을 이용하여 산출된 NAVPS 103,890원에 지주전환 후 평균 할인률 51%를 적용.

▲ 옥상옥 구조인 호텔롯데의 존재, ▲ 지주사 주가와 상관관계가 높은 롯데쇼핑과 롯데케미칼의 주가 동반 부진이 높 은 할인률로 거래(현재 64%)되는 이유. 동사의 hidden value는 코리아세븐이나, 최근 3개년 평균 OPM 1.1%에 불과. 코리아세븐의 매출액은 3조원 후반이나, 이익이 지주사 가치에 영향을 미치기 어려운점도 할인률을 높이는 요인. 동사 의 할인률 축소에는 옥상옥 구조 해결이 선결 과제.

과거 SK C&C가 SK를 소유하면서 시장에서 SK에 대한 과도한 할인률 부여(옥상옥 구조). 지주작업 완료 후, SK 주가 는 리레이팅. 신동빈 회장 판결로 호텔롯데의 상장 시기는 다소 앞당겨 질 것으로 기대. 

유통, 화학, 식품 사업군 영위. 지주작업 경과에 따른 투자접근

롯데지주는 국내외 95개의 계열사를 거느린 재계 5위 그룹의 지주사. 그룹이 영위하는 주요 사업군은 유통, 화학, 식 품으로 롯데쇼핑과 롯데케미칼이 양대 축. 양사 업황이 모두 어두운 점이 할인률을 확대. 유통은 기존점성장률이 역성 장과 일본 제품 불매운동, 화학은 범용 화학제품의 공급과잉 장기화가 지주사 주가와 NAV를 끌어내리는 상황.

동사는 롯데카드와 롯데캐피탈 지분을 매각하면서 공정거래법상 지주사 요건(금산 분리)을 충족하며, 매각대금 1.7조 원 현금 확보. 올해 중간배당을 통해 이미 주당 300원을 지급한 바 있기 때문에(연간 19E DPS 1,200원, +400원 YoY) 대폭적인 기말배당 상향 가능성은 낮음. 그 보다는 매각자금을 호텔롯데와 롯데지주가 공동소유하는 지분을 정리하는 등의 지배구조 재편에 사용할 가능성이 높음. 

케이프 심원섭



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