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[코스맥스(192820)] 증익이 본격화 될 2020년을 기대 조회 : 70
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/26 11:55
 
2020E Preview 

① 2020년 매출액 1조 4,376억원(y-y +7.1%), 영업이익 804억원(y-y +53.9%)으로 영업이익 컨센서스 666억원 상회 전망

② 2019년 국내 화장품은 중국 향 수요 위축으로 탑라인 성장률이 정체됐으나, 공장 자동화율 향상과 생산인력의 숙련도 상승으로 구조적인 수익성 개선을 경험하였음. 향후, 국내 OPM 5% 수준 유지 전망

③ 미주 법인의 경우, 누월드가 흑자전환하였고, 오하이오도 꾸준히 손실폭 을 줄여나가고 있음. 내년도 미주 법인 매출 비중이 전사 매출의 17% 수 준까지 증가할 것으로 예상함에 따라 미국의 수익성 개선은 전사 마진율을 더욱 가파르게 개선시키는 요이 될 것

④ 2019년 상반기부터 영업 조직을 강화한 중국 법은 내년도 신규 수주 가 본격화되며 중국 관련 불확실성을 점진적으로 해소시켜줄 전망

부문별 전망 및 투자의견 

① 코스맥스에 대한 투자의견 Buy와 T.P. 110,000원을 유지. 현 주가는 역사적 저점 구간으로 2020년 순이익 기준 PBR 2.4배 PER 15.8배에 해당 

② 중국 시장의 경쟁 심화로 성장률 둔화가 예상보다 장기화되고 있지만, 1) 국내 ODM사들의 품질력과 R&D 경쟁력은 여전히 글로벌 우위를 점하고 있고, 2) 고대했던 국내와 미국의 수익성 개선이 가시화되고 있음에 따라 내년도 점진적 중국 탑라 성장률 회복과 미국과 국내를 필두로 한 전사 수익성 개선 기대감이 유효하다는 판단 

SK 전영현



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