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[한세예스24홀딩스(016450)] 자회사 턴어라운드 시작 조회 : 199
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/26 23:17
 
▶ Issue

2020년 실적 전망 

▶ Pitch

한세실업 , 예스24, 한세드림의 실적 개선은 2020년 이후로도 지속될 것 

▶ Rationale

- 한세예스24홀딩스에 대한 투자의견 Buy 유지, 목표주가 13,000원에서 11,000원으로 하향. 목표주가 조정은 상장자회사 지분가치 및 비상장자회사 실적 추정치 변경에 따른 것

- 한세실업은 환율 하락 및 원면 가격 상승, 다품종소량생산 확대에 따른 생산성 악화가 2017~2018년 이익률 하락으로 이어지며 부진한 실적 기록했으나 2019년 실적 턴어라운드에 성공. 현 오더 상황을 고려할 경우, 2020년 이후의 실적 성장도 무난히 달성할 것으로 전망

- 예스24는 2019년 도서, 엔터 등 전 사업부 실적 개선에 성공하며, 2020년 안정적인 실적 성장 기대. 연평균 5~7% 성장하는 온라인 도서 시장의 탑라인 성장과 도서 할인액 축소 및 매입단가 하락이 맞물리며 2020년 영업이익 160억원(YoY +28.0%) 전망

- 한세드림은 아동복 브랜드 모이몰른이 2014년 런칭 이후 높은 성장세를 기록 중. 신규 런칭한 플레이키즈와 리바이스 키즈가 성공적으로 자리를 잡고 있고, 모이몰른에 힘입은 중국 법인이 2019년 흑자전환 성공. 다소 부진한 국내 마트 실적도 2020년 회복 예상

- 비상장 자회사 동아출판도 2019년 비용축소에 따른 턴어라운드 성공

- 자회사 가치를 감안한 동사의 NAV는 5,772억원(할인률 32.9%). 2020년 자회사 실적 개선이 전망되는 점과 과거 5개년 평균 NAV 할인률(22.4%) 감안 시 , 현 주가 수준은 저평가 구간으로 판단

- 2020년 실적은 매출액 2.94조원(YoY +6.5%), 영업이익 1,448억원(YoY +29.5%) 전망

KTB 김재윤



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