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[삼익악기(002450)] 2020년 중국이 견인하는 실적 성장 전망 조회 : 33
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2019/11/27 08:06
 
국내 최대의 종합 악기업체

동사는 국내 최대의 종합 악기업체로 주력 제품인 피아노와 기타를 비롯해 다양한 현악기 및 관악기 등을 판매 중이며 주요 자회사로 삼송캐스터(99.38%)와 수완에너지(99.82%) 등이 있다. 2018년 기준 국내 피아노 시장 기준 약 30%로 경쟁사와 더불어 과점적인 시장 점유율을 가지고 있으며 해외 국가 매출 비중확대에 주력하고 있다. 중국, 인도, 미국 등에 진출하였으며 추가적으로 베트남,러시아 시장에 진출할 계획이다.

2020년이 기대되는 중국 시장

2018년 해외 매출액 기준 중국은 약 60% 초반으로 주요 매출 국가이며 2018년 말 기준 피아노 보급률이 5% 미만임에 따라 향후 성장 잠재력이 높은 국가이다. 2018년 사드 보복 여파 및 2019년 미?중 무역분쟁 중국 내수 경기 침체 등에 따른 악재에도 불구하고 중국 매출 내 약 65%를 차지하는 Seiler(독일)가 판매 호조세를 보임에 따라 소폭 성장할 것으로 전망된다. 
2020년 매출 확대를 위해 기존 400개인 대리점 수를 500개까지 늘릴 예정이며디지털피아노, 기타 등 신제품 라인업을 지속 확대할 계획 및 대외 악재 해소로 인해 둔화되었던 매출 성장세가 가팔라질 것으로 기대된다.

성장성과 자산가치 고려 시 저평가된 주가

2019년 연결 기준 매출액 2,630억원(+10% YoY), 영업이익 260억원(+11% YoY), 당기순이익 185억원(+35% YoY)으로 추정된다. 당기순이익은 보수적인 회계 처리 기준 자회사 미국 법인이 투자한 칠레 Camarico Wind Farm S.P.A 대손 충당금으로 인해 4Q19 감소 폭이 확대 될 것으로 추정된다. 다만 1) 2020년해외 매출 주력 시장인 중국 시장의 실적 개선 폭 확대 및 제품 다변화에 따른 국내 및 해외 시장 성장 전망, 2) 보유 중인 투자 부동산(장부가액 기준 1,153억 원, 3Q19 기준 시가 2,050억원) 자산 가치 고려 시 2019F 기준 PBR 0.9배 수준 등을 고려하면 동사의 주가는 현저히 저평가된 수준으로 판단된다.


키움 김상표



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