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[조선업] 기대가 현실이 될 때 조회 : 84
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/28 10:33
 
2016년 사상 초유의 발주량 기근을 겪으면서 한국 조선주의 밸류에이션도 바닥을 쳤다. 연간 발주량은 전혀 살아나지 않았지만, 조선 4사의 주가는 54%나 상승했다. 더 줄어들 여지가 없다는 점 때문이다. 2017년에는 전보다 나은 발주였지만, 절대량 부족으로 주가가 좋지 않았고, 2018년은 글로벌 조선업 계 생산능력에 달하는 발주량을 기록하며 주가가 큰 폭으로 상승했다. 2018년에 이어 2019년에는 IMO 2020 규제 강화에 따른 발주시장 반전을 기대하는 눈높이가 형성되었으나, 시장은 보기 좋게 엇나갔다.

2020년은 시장의 참여자의 상상력이 현실을 만나는 시점이다. 우리의 기대는 활발한 교체수요 형성이 다. 하지만 시장은 좀 더 편한 해결책을 찾는 흐름이다. 해상운임만 상승하면 선박의 운영자의 수익은 늘고, Ship Operator 들은 거대 자본이 투입되는 선박교체를 서두르지 않아도 된다. 이미 2016년 평균 해상운임 대비 2019년 운임은 52% 상승한 상태이다. 비용 쇼크로 취약한 재무구조를 가진 해운사들이 구조조정 되는 것은 알짜 기업을 추려내는데 이득이 되겠지만, 총 발주 주체를 줄이는 일이 되기도 한 다. 운임의 상승은 장기적으로 해운업 회복이 조선업 회복으로 이어진다는 측면에서 긍정적이나, 2020 년 극적인 교체수요 증가를 가져오는 데는 제한점으로 작용할 것으로 보인다. 
 
2020년 조선업에 대한 산업투자의견을 기존 비중확대에서 중립으로 하향한다. 2019년 하반기에도 확 인할 수 있었지만, 업계 구조조정 효과는 조선업체보다 기자재에 크게 영향을 주었다. 이는 2020년에도 동일할 것으로 판단한다. 조선업체 중 최선호주로 기존 삼성중공업(매수/TP 10,500원)을 유지한다. 2020년도 규모보다는 집중이다. 기자재주 중 최선호주로는 HSD엔진(매수/TP 7,200원) 을 유지한다. 실적개선대비 주가 조정 폭이 가장 크다.

신영 엄경아



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