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[티웨이항공(091810)] 견디어 내야 하는 구간 도래 조회 : 43
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/12/01 15:40
 
●  2020년 하반기 업황 반등 시점까지 어닝 모멘텀 약화. 신규 시장 진입에 따른 경쟁 심화로 추가적인 yield 하락이 불가피 할 것으로 판단 됨에 따라 다운 사이클을 버텨 낼 기초 체력 확보가 최우선 과제가 될 것.

●  기단, 노선, 규제 현황 등을 감안하면 LCC간 차별화 여지가 부족, 결국 규모의 싸움이 될 가능성이 높다고 판단. 

●  Valuation base를 2020년으로 이전, 역사적 저점 multiple 1.4배를 적용하여 목표주가 5,000원과 HOLD 투자의견을 유지.


WHAT’S THE STORY

실적 또한 업황 흐름을 따라: 3Q19 일본 boycott 영향 최소화를 위해 확대된 기단을 (3Q19말 기준 26기. +6기 y-y) 선제적으로 동남아와 대만 노선 확장에 투입 했으나, 고수익 일본 노선 축소 영향을 희석 하기에는 역부족. 경쟁사들의 동일 노선 확장이 이어질 것으로 보여 추가적인 yield 경쟁 또한 불가피한 상황. 기저효과와 전통적인 비수기 영향을 감안하면 1H20까지 어닝 모멘텀이 약한 상황. 상저하고의 업황 흐름에 따라 일본 불매 운동의 기저효과가 발생하는 하반기가 되어야 실적에 대한 가시성이 제고될 것으로 판단.

시장 재편 과정을 버텨 내는 것이 관건: 수요 부진 속 과잉 공급으로 전반적인 업황이 다운 사이클에 진입하는 상황에서 신규 LCC 시장 진입 등 경쟁 심화 요인이 상존하고 있어 시장 재편에 대한 우려 고조. 내년 국적 LCC사가 총 9개사까지 늘어날 것으로 전망 되는데, 노선, 기종, 규제 현황 등으로 LCC간 차별화가 쉽지 않아 규모의 열위에 있는 경쟁사 순으로 어려움을 가능성이 높다고 판단. 작년 상장을 통해 현금 1,700억 가량을 확보해 놓은 점은 고무적.

목표주가 5,000원 및 HOLD 투자의견 유지: 4Q19 일본 불매 운동 효과가 온전히 반영될 것으로 보이며, 1Q19 동남아 수요 강세에 기인한 호실적이 기저로 작용할 것으로 판단. 전통적으로 수요가 약세를 보여온 2분기를 감안하면, 실적 반등은 2H20에나 가능할 것으로 판단. 내년 경쟁 구도는 고정비 커버를 위한 기존 LCC들의 L/F 수성 전략과 신생 LCC들의 수요 확보를 위한 가격 경쟁 맞물려 추가적인 yield 하락이 불가피 할 것으로 전망. Valuation base를 2020년으로 옮기고 역사적 저점 multiple 2020E P/B 1.4배를 적용하여 목표주가 5,000원, HOLD 투자의견을 유지.

삼성 김영호



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