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[SK이노베이션(096770)] 성장통이 클수록키는 더 크게 자란다 조회 : 25
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/12/04 07:56
 
투자의견 매수, 목표주가 220,000원 유지

- 목표주가는 12MF 예상 BPS에 목표 PBR 1.1배(호황기 평균)를 적용하여 산출

- SOTPs 방식으로 산출한 적정 주가는 235,000원으로 목표주가는 EVB 가치(1.6조원 추산)를 제외한 경우와 동일 → EVB는 향후 주가의 추가적인 상승 요인

2025년 생산능력 배터리 100GWh, 분리막 25억m2를 향해서!

- 2022년 중국, 헝가리(유럽), 미국 등 주요 거점에서의 증설을 통해 60GWh의 생산능력을 확보할 계획(vs. 현재 한국 공장 Capa 4.7GWh)

- 2020년부터 헝가리 및 중국(BEST)에서의 신규 공장이 가동을 시작할 예정(vs.완공 4Q19) vs. 중장기(2025년) Capa 목표는 100GWh(현재 대비 약 20배)

- 2019년 매출액 6천억원, 영업이익 -3천억원 전망: 향후에도 대규모 투자가 진행되는 과정에서 당분간 적자 불가피 vs. 다만 생산능력 확대로 Top-line 성장세가 지속되면서 2022~23년 전후로 BEP 달성을 기대

- 분리막(LiBs)의 경우 이미 수익을 창출 중(2019년 예상 영업이익 1천억원 내외)

: 생산능력 현재 3.6억m2에서 한국 12/13라인 완공으로 2020년 5.3억m2으로확대(vs. 2025년 목표 25억m2확보)

2020년 영업이익 2.12조원(+52% YoY) 전망

- 4Q19 영업이익 2,306억원(-30% QoQ)으로 시장 기대치(4,097억원) 하회 전망

- 주력인 정유 사업(OP +60%)의 경우 재고 관련 손익 개선(+1천억원)이 예상되나정제마진 조정으로 이익 개선 예상보다 저조: IMO 2020 효과로 HSFO 가격/마 진 급락했으나 기대했던 경유는 오히려 단기 수급 불일치로 조정 국면에 진입

- 화학(OP -39%)도 올레핀(비수기), 아로마틱스(PX 약세 지속) 모두 부진 예상 vs. 배터리(적자 확대)는 신규 설비 가동을 앞두고 적자 규모가 확대될 전망

- 2020년 영업이익 2.12조원(+52.2% YoY) 전망: EVB 적자(연간 2~3천억원)는 지속되겠으나 IMO 2020 규제 효과로 정유 부문 이익 대폭 증가(+191%) 전망

대신 한상원



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