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[POSCO(005490)] 주가 저점이라는 인식 확대 조회 : 68
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/12/04 10:30
 
1) 투자포인트 및 결론

- 투자의견 BUY 및 철강업종 Top pick으로 유지함

- 투자포인트 1) 중국 고로 spread 회복, 소형철강업체 생산증감률 둔화, 선행지표 개선 등 주가와 결부되어 있는 일부 펀더멘털 요인들 개선, 2) 현재 P/B 0.44배로 97년의 역사적 저점으로 주가의 강한 하방경직성 기대, 3) 글로벌 peer와 비교시 EBITDA 마진이 돋보여 이익창출력 우수. 목표주가 310,000원 유지

2) 주요이슈 및 실적전망 

- 동사의 4분기 별도 영업이익은 5,587억원으로 전년동기대비 -36%, 전분기대비 -16% 감 소 예상되지만 수요부진 및 가격인하의 시장 우려에 비춰봤을 때 양호한 실적으로 평가 

- 10월 한국의 열연수출 평균단가는 톤당 516달러로 전월대비 -26달러(-5%), 후판은 -13달 러(-2%) 낮아져 spread 축소에 대한 우려가 커진 것은 사실이나, 11월 철광석 spot 가격 이 80달러대에서 지지되고 중국 철강유통가격 반등하면서 추가적으로 spread 악화 가능 성은 낮아짐 

- 주가를 지지할 긍정적인 펀더멘털 요인은 중국 철강 PMI의 신규주문은 10월 31.6pt에서 50pt를 하회는 하지만 11월 43.8pt로 개선, 주가와 동행성이 강한 중국의 고로 spread는 10월 (-)에서 11월 (+)로 전환, 중국 소형철강업체 생산증가율 둔화 지속되는 점임 

- 다만 국내외 철강수요가 부진하여 가격 재인상은 쉽지 않다고 판단되며 향후 철광석 가 격 조정 시 수요가향 철강 가격을 방어하면서 spread를 유지하는 것이 관건 

- 글로벌 peer와 비교하여도 동사의 돋보이는 이익 창출력은 재입증 되었는데 3Q EBITDA 마진은 11.9%로 중국 바오우강철 5.4%, 일본제철 7.6%, 아셀러미탈 6.4%, US스틸 4.8%대 비 높은 수준

3) 주가전망 및 Valuation 

- 미중무역분쟁 완화 기대감, 중국 펀더멘털 개선요인 및 P/B 저점으로 당분간 주가는 현재 수준에서 지지를 보이면서 등락 시현 예상. 향후 월별 중국 철강생산량 증가율이 추세적 으로 둔화되면서 주가는 점진적으로 우상향 기대 

현대차증권 박현욱



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