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[코오롱인더(120110)] 아라미드, CPI 중심 2020년 전망도 밝아 조회 : 98
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/12/05 10:41
 
▶ Issue

아라미드섬유, CPI필름 등 신성장 부문 기여도 확대 관련 향후 동사 투자전략 점검 
 
▶ Pitch

4Q19 및 2020년 실적 호전 전망. OP 기준 19년 +33.3%, 20년 +16.7% 예상. 올해 아라미드 이익 기여도 급증 및 내년 초 신증설 효과 반영 예정. CPI필름도 최근 판매 증가세 뚜렷. 내년 폴더블폰 급성장 전망에 따른 수혜 예상. 최근 2개년 동안 낮은 수준에 머물렀던 ROE는 내년에 7.1%로 개선 추정. 원료가 하락 효과도 긍정적. 신성장 부문 기여도 본격화 감안 시 과거 8년 평균 PBR(1.0x) 회복 예상되어 TP 7.0만원으로 상향   
 
▶ Rationale

- 금년 4Q 매출액은 산업자재 , 패션 등의 성수기 효과로 전년과 유사한 수준 추정. 영업이익은 작년 부진세 탈피하며 뚜렷한 호조세(YoY +69.5%) 기록 전망. 패션 부문의 경쟁 심화 및 수익 둔화 우려 불구 산업자재, 필름 등의 호조세 예상되기 때문. 특히 필름은 작년(4Q) 적자 대비 큰 폭 호전 예상되며 QoQ로도 추가 개선 추정. 의류소재(원사)도 구조조정 완료 효과로 YoY 개선 전망. TPA, MEG 등 주원료 가격이 공급 과잉으로 뚜렷한 하향세 보이고 있어 동사 산업자재 , 필름 부문은 원개 개선 효과 반영 예상

- 2020년 영업이익은 19년(YoY +33.3%)에 이어 추가 개선(YoY +16.7%) 전망. 고마진 아라미드 신증설 가동(20.2월 +2,500톤, 실생산 +25%), 타이어코드 베트남 가동 안정화, CPI필름 매출 본격화 , 스폐셜티 필름(태양광/MLCC/이형필름) 판매 확대 등으로 산업자재와 필름 중심 증익 예상. 화학에서 석유수지와 에폭시수지도 경쟁력 양호. 고부가 석유수지(HRR +1.3만톤) 신증설 투자(21년 가동E) 진행 중

- CPI필름: 폴더블폰 시장은 내년 YoY 10배 이상 성장하며 본격 개화기 진입 추정 . 초기 양산 가능업체 제한적. 최근 동부문 매출은 해외 중심 빠른 증가세 . 향후 국내외 수요처향 판매 확대 뚜렷할 듯. CPI필름과 UTG(초박막 유리) 시장 양분 예상. 내년부터 노트북 등으로 적용처 확대 예정. 수요 조기 확대 시 동사 2차 신증설 투자 및 시장 선점 가능성

- SKC코오롱PI 지분(동사 지분율 27.03%) 매각 시 대규모 현금 유입 추정. 이에 따른 재무구조 개선 효과 및 신성장 부문에 대한 투자 여력 확대는 긍정적일 듯 

KTB 이희철



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