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[해성옵틱스(076610)] 상반기 턴어라운드가 가시적이다 조회 : 160
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/12/06 08:59
 
기업개요

● 카메라 부품 업체로 판매 제품은 렌즈모듈, 엑츄에이터, 카메라모듈이다. 매출비중은 3Q19기준 렌즈모듈이 9.2%, 엑츄에이터 52.7%, 카메라모듈이 36.5%로 구성되어 있다. 동사는 대부분의 물량을 S사로 납품하고 있다. 렌즈모듈은 동사와 고객사가 공동개발을 하여 납품하고 엑츄에이터 및 카메라모듈은 고객사의 OEM으로 생산만 담당한다. 고객사 내의 경쟁사는 방주광학, 아이엠, 액트로 등으로 동사가 Q기준 약 60%의 M/S를 점유하고 있다. 현재 잔여 CB/BW는 25억원의 CB와(전환가액 2,082원 / 전환청구기간 20/09/25), 130억원의 BW(전환가액 1,746원 / 권리행사기간 19/12/11~22/10/11)등이다.

Cons: 단일 고객사로 실적 변동성 크다

● 최근 3년간 동사의 실적 변동성이 크다. 먼저 ‘17년도 적자전환이 되었는데, 중국향 물량의 수율 이슈 때문이다. ‘18년도는 수율은 회복되었지만 고객사 전략 변경으로 인한 카메라 모듈 사업부 매출액 급감(2,000억원→300억원)으로 적자가 지속되었다. ‘19년도 멀티카메라 트렌드 수혜가 시작되며 전사업부 turn에 성공하였지만, 3Q19 삼성전기가 렌즈모듈 납품에 실패하며 동사는 다시 적자전환 하였다.

Pros: 중화권 물량확대 + 경쟁사 법정관리 + 고객사 다변화

● 내년 상반기 동사 실적 개선이 기대된다. 1) 상반기 출시되는 플래그십에 렌즈모듈과 엑츄에이터 물량이 회복될 것으로 보이며, 2) 경쟁사의 법정관리 절차에 따른 물량 낙수효과가 기대되고, 3) 고객사의 고정 메인벤더로써 중화권 물량 확대에 직접적 수혜가 기대되기 때문이다. 더하여, 4) 내년부터 고객사 다변화가 시현되는 원년이기 때문에 실적의 변동성 완화도 기대되는 부분이다. 하반기 고객사의 노트11진입이 연간실적의 흥망성쇠를 좌우하겠지만 당장 상반기 가파른 실적 개선은 가시적인 부분이라 판단된다.

이베스트 이왕진



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