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[두산(000150)] 모회사로서의 역할 수행 조회 : 133
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/12/06 09:19
 
두산중공업에 현물 출자
 
전일 두산은 두산중공업에 두산메카텍을 넘기는 내용의 공시를 했다. 두산메카텍은두산이 지분 100% 소유한 완전한 자회사로 두산중공업은 두산메카텍을 받는 대가로 신주를 발행하는 현물출자에 의한 유상증자로 현물출자이다보니 현금 유출입은 없다. 두산메카텍은 화공기자재를 만드는 업체로 사업성격상 두산중공업과 관련이 깊어 양사간에 시너지가 날 수 있는 기반을 갖췄다. 연간 매출액은 2천억원, 영업이익과 순이익은 53억원, 55억원이다.

가치 제고를 위해 모회사의 역할 수행 

자체사업으로 갖고 있던 전자사업 일부와 연료전지를 인적분할 한 것이 결국 기업가치 제고를 위한 결정이었고, 두산중공업에 현물출자하는 것도 자원을 재분배하여 가치를 제고시켜 보겠다는 의지로 평가할 수 있다. 전자의 경우 이미 성공적인 분할로 평가되고 있지만, 후자의 경우 기대를 충족하기 쉽지 않아 보인다. 그렇더라도 수익구조 개선을 위한 자구책이라는 점에서 긍정적으로 볼 여지가 있다. 이번 딜이 양사간의 시너지 효과에 있다지만 결국은 두산중공업을 지원하겠다는 그룹차원의 결정이고, 이는 추가적인 변화를 예상할 수 있게 한다. 그리고 현재 상황에서 이 변화는 필요한 조치라고 생각한다.

가치 조정에도 매수 투자포인트 

인적분할 한 자체사업이 성장성에 기반했다는 점이 분할 상장후 존속법인(두산)과 신설법인(두산솔루스, 두산퓨얼셀)의 주가에서 극명하게 차이가 난다. 이 점과 최근 실적에 의한 자체사업의 가치와 재무구조 그리고 이번 현물출자에 의한 자회사의 유상증자를 밸류에이션에 반영했을 때 기업가치는 하락 조정이 불가피해 보인다. 그럼에도 현 주가대비 30% 가까운 상승여력을 보이는 기업가치와 변화의 효과, 주주환원정책 유지 등 매수 의견을 유지할 투자포인트가 충분하다는 판단이다.

IBK 김장원



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